进退两宜 基金二季度加仓金融地产

    利空是市场的不确定性，然而可以预期到的“利空”都不是“利空”。

　　4月6日，央行的第四次加息基本在市场预料之中。加息当天，股指高开高走，一如前次上调存款准备金率如出一辙。

    出于对未来紧缩货币政策加剧的担心，以及经济增长放缓是否极端地产生通缩，最终导致实体经济受损重创股市，才是市场担心的真正利空。

　　不过虽然对后市有分歧，但二季度在市场判断、持股方向、行业配置以及策略上，基金的共识明显增加，尤其是基金持股已暗含风格转变动向。此次加息也有望加速市场对“低估值”的挖掘，从而进一步促进市场风格转换。

　　落地的“靴子”

　　央行宣布，4月6日存贷款基准利率各上调25个基点。调整后，一年期整存整取定期存款利息达到3.25%，活期存款利率达到0.50%，一年期贷款利息达到6.31%。这是央行今年以来第二次加息，也是去年以来第四次加息。上次加息是在2月9日，春节过后不久。

　　“央行选择在清明假日的最后一天提前加息，而不是在宏观经济数据公布前后，很可能是3月CPI数据不乐观，市场普遍预计CPI超过5%的可能性非常大。”摩根士丹利华鑫基金大摩多因子拟任基金经理张靖分析。

　　根据以往经验，预期2010年3月份环比可能会有所下降，而3月较高的翘尾因素，则预计2011年的3月份物价同比涨幅要比一二月份高。为此一些机构认为，3月份物价同比超过5%几成定局。

　　“控通胀仍是当前宏观调控的首要任务。”南方基金首席策略分析师杨德龙认为，近期国际局势不稳增大了大宗商品价格的波动，给控通胀带来不利影响。中国物流与采购联合会公布的3月份数据显示，PMI回升至53.4点，其中作为PPI先行指标的购进价格指数大幅增长，从而预示着通胀将进一步向上，进而触发央行提前加息。

　　此外，全球各地的抢购潮，以及受近期中东、北非动乱、日本核危机等影响，全球或将被牵入通胀通缩怪圈。

　　由于加息符合市场预期，因此央行此次加息并未对市场造成影响。4月6日，上证综指高开高走，盘中一度上涨33.95点，收于3001.36点。

　　对此，新华优选分红基金经理曹名长表示：“(加息)政策靴子落地，有望对市场起到一定的提振作用。”曹名长预计，第二季度经济增速探底，“下半年开始将步入新一轮的经济增长周期，市场长期不改震荡向上走势。”

　　此外，多数机构预计，二季度货币政策仍将稳中偏紧，法定存款准备金率、利率及汇率“三率”都有可能继续提升。

　　难消的分歧

　　基金二季度投资策略近期先后出炉。总体看，基金普遍认为，A股仍将维持震荡格局，但震荡不改市场向上趋势。然而仔细追问，机构之间甚至基金内部对宏观经济的分歧非常之大。这正是导致市场一直在3000点盘整无法向上突破的主因。

　　分歧主要集中在两点：第一，通胀何时是高点，会不会失控。如果失控，会不会引发更大的紧缩政策调控？第二，出于对未来紧缩货币政策加剧的担忧，对于是否会产生通缩产生疑虑，而实体经济受损必将重创股市。

　　“就在我们公司内部，现在对通胀分歧甚至都呈两极分化状态。”杨德龙坦言。

　　南方基金二季度投资策略报告指出，除了农产品价格上涨，大宗商品价格上涨带来的输入型的通胀对中国有很大的影响。考虑到M1增速已经于2010年年初见顶回落，因此CPI有望在未来几个月逐步回落。

　　“CPI冲高回落，但回落幅度不大。我们判断通胀格局是‘前高后不低，今年整体保持在4%~5%水平’。”杨德龙称。

　　新华优选分红基金经理曹名长则表示： “3月通胀环比冲高之后，在密集的准备金调整和加息预期之下，第二季度通胀环比上升的动力会减弱，但同比增幅受翘尾因素影响还会冲高。”

　　甚至有研究机构预测，即将公布的3月CPI数据会达到5.2%~5.3%。博时基金则预计今年通胀的峰值可能接近6%，在二三季度之间达到峰值。

　　“从仓位上可以看出判断分歧的端倪。对后期通胀悲观的基金经理持有60%的最低仓位股票，而乐观的基金经理则将股票配置在90%的高限。”杨德龙坦言公司内部分歧之大。

　　加速风格转换？

　　多数机构认为，在调控周期没有完全结束前，A股流动性可能仍不足以发动大规模行情，因此，短期内可能仍以震荡行情为主。张靖认为，多数负面因素影响将在二季度上半段逐渐淡化，届时市场将重回震荡上行趋势，即使出现短期回调也不会改变中期震荡上行的大趋势。

　　与基金经理在2010年大部分时间内投资中小盘股完全不同的是，低估值大盘蓝筹股受到大规模基金公司的重点增持，其中如华夏、嘉实、博时、南方、易方达、广发旗下部分基金较为明显。

　　与持股风格相对应，基金经理的行业投资策略发生了明显变化，高端装备领域的一批白马股以及金融、地产等低估值优质股成为基金强力持有的对象，而医药、消费类股票遭遇到一定程度的减持。

　　投资策略方面，华夏大盘精选基金经理王亚伟较为看好大盘股。在最新披露的年报中，他判断大盘蓝筹股风险释放充分，将对稳定市场发挥一定作用。调整充分的房地产股也存在估值修复的机会。

　　而在“2011中国基金业明星奖颁奖典礼暨明星基金论坛”上，对于二季度走势，南方基金投资总监邱国鹭看好金融股和地产股。从过去3个月的行情，他判断今年领涨的是蓝筹白马股，制造业则会两极分化，他继续看好高端制造业。

　　事实上，在央行加息当天，大盘第二次重上3000点的重要支撑也是以银行股为代表的蓝筹板块的集体发力。与此同时，中小板指数、创业板指数则以下跌收市。

　　多数公募基金经理都表示，二季度将会加仓金融、地产等股票。“不论进攻还是撤退，都优选金融、地产等低估值白马股。”

　　其实，基金不敢小觑银行等蓝筹股的另一原因源于基金排名的压力。某基金经理告诉记者：2009年，小盘股正当其道，而该公司一位基金经理却因坚持超配银行、保险股而业绩排名处于该公司倒数第一，其后，股指从3000点上涨到3400点，仅一个月时间，银行股上涨20%，该基金净值从倒数第一变为正数第二。

　　相对于100亿元规模的基金，银行股上涨20%，对净值的贡献可以上涨20%；而由于基金不敢重配小盘股，因此，重配向下空间小的蓝筹的性价比更高。“现阶段，一旦风格转换主题确立之后。对于一只基金，20%~30%的收益率往往就是战胜同业的关键。”上述士称。

　　不过，业内的疑问在于，投资风格是否就此转换，周期类板块行情能否就此展开？

　　摩根士丹利华鑫基金认为，大盘蓝筹股如果存在持续性行情需要具备两个必要条件：公司业绩谷底回升，支持板块估值的提升；流动性相对宽裕。虽然目前个别周期类行业虽然有景气度回升的迹象，如化工、钢铁、水泥，但景气回升是否因需求端引致的，目前尚需观察。此外，货币政策始终不能根本性放松，也会对行情的延伸形成约束。