创业板全流通重压A股 四季度解禁市值约668亿元

　　创业板 3周岁生日在即，首批28家创业板公司将逐步迎来全流通时代。随之而来的解禁潮，也令当前羸弱不堪的股市如临大敌。

　　21日，周五。继前一交易日大跌之后，沪深两市震荡企稳，但创业板指数大跌逾2%，跌破700点关口，并创一个半月以来收市新低。

　　新近8个交易日，创业板指数累计跌幅已超10%。

　　大跌的矛头直指解禁潮。

　　统计显示，首批28家创业板公司，目前流通股数量为31.34亿股。10月30日后，将面临38.76亿股限售股解禁，约合495亿元市值，届时流通股本将扩大1.24倍。而到年底，还将有8家公司加入解禁行列，四季度解禁的限售股数量累计也将达到45.1亿股。

　　“在目前大盘低迷、经济形势堪忧的背景下，解禁带来的抛压将给个股和整个创业板带来不小的压力，其中心理层面的影响更大一些。”23日，开源证券高级策略分析师杨海，接受经济导报记者采访时表示，创业板目前的解禁时机并不好，一方面是A股整体表现不佳，另一方面，创业板相对整个A股依然属于高估值、高溢价，其整体盈利状况亦不容乐观。

　　年内解禁高峰下月将现

　　在下月底即将迎来全流通解禁潮的“乌云”下，市场对创业板解禁的恐慌，并非没有道理。

　　按照深交所的相关规定，创业板控股股东和实际控制人36个月内不得转让所持的发行人股份。目前，350家创业板公司总市值约8751亿元，平均市盈率约为32.39倍。四季度限售股解禁的市值约为668亿元，约为总市值的7.6%。

　　值得注意的是，目前创业板流通总市值仅为3300亿左右，全流通时代开启，四季度末解禁市值将占到总流通市值的20%，其冲击力可见一斑。

　　从解禁市值分布而言，即将到来的10月将是一个高峰，共有495亿元的解禁规模，占到四季度的75%。此后的11月、12月，还有12.84亿股限售股迎来解禁，同样均为原始股股东限售股。

　　导报记者注意到，在上述36家创业板公司中，解禁股占总股本比例最高的是宝德股份 (300023)，占比高达75%;其次是神州泰岳 (300002)、爱尔眼科 (300015)、鼎汉技术 (300011)，占比均超过七成。

　　占比超过五成的共22家，最低的是金亚科技 (300028)，为32.79%，其次是阳普医疗 (300030)和机器人 (300024)，占比均不到四成。

　　解禁伴随的减持，将不可避免地对创业板乃至整个A股市场带来“抽血”冲击。

　　以年内解禁量最大的创业板公司乐普医疗 (300003)为例，其3.79亿股首发原始股将于10月30日流通上市，占到总股本的48.46%。这些解禁股的持有者，主要是控股股东中国船舶重工集团第七二五研究所 、中船重工科技投资发展有限公司。而此前已经解禁的创投 BROOK投资有限公司，在2008年以1元钱入股乐普医疗，其所持股票已经流通，正在持续减持中。

　　市场利空

　　实际上，自允许创业板创立以来，“套现板”“圈钱板”的说法一直未断，各种减持行为也一直未断———从创投股东到公司高管，部分高管甚至为了尽早套现，不惜辞职。

　　统计显示，创业板成立近3年来，已累计有236家公司的60.9亿股原始股东限售股陆续解禁，解禁总市值为1417.28亿元。此外，共有100家公司的175位股东在二级市场进行了减持，累计减持数量为7.19亿股，以减持均价或减持当日收盘价为基准计算，套现金额合计138.49亿元。

　　按照深交所的规定，高管们在除一年锁定期外的任职期间，每年可转让股份不超过持有量的25%，离职半年内不可转让本人所持的发行人股份。此外，相当多的创业板公司在上市前还承诺，高管3年不减持。

　　而面对业绩下滑、急于套现等原因，部分高管选择了提前套现。这也成为创业板高管频繁辞职的一个重要原因。导报记者注意到，目前即将全流通的创业板公司中，只有金亚科技的少数大股东承诺短期内不减持。

　　“创业板的特点十分突出，较高的估值，高比例个人持股，基本上是民营企业，还有不少创投公司，这些特性和低廉的投资成本决定了他们大多数在股份解禁后寻找机会撤出。而限售股解禁大量增加了二级市场供给，毫无疑问是股价的利空因素。”杨海表示。

　　高估值低增速隐忧

　　市场对创业板的担忧，并非只有即将到来的解禁潮。

　　中报显示，今年上半年，整个创业板上市公司总体净利润同比下降2.25%。创业板高成长的特点已逐渐不复。导报记者注意到，自2011年以来，创业板公司净利润增速一路下滑，今年其下滑幅度已经超过了沪深300成分股。

　　以四季度即将解禁的36家公司为例。中报显示，扣除非经常性损益后，净利润同比下滑的就有15家，其中，天龙光电 、超图软件 、鼎汉技术出现亏损;而业绩同比增幅超过30%的，只有10家。

　　与此同时，创业板个股高市盈率的问题也依然显著。在上述36家公司中，动态市盈率最高的宝德股份达到131倍，大禹节水 、金龙机电均超过70倍，市盈率超过40倍的达到12家。

　　私募基金冷静迎接创业板解禁潮

　　创业板股东解禁时刻临近，创业板指近5个交易日下跌7.16%，远超大盘4.57%的跌幅。不过，证券时报记者采访发现，不少私募并没有因为解禁到来而惊慌失措，虽然私募对部分持仓个股有减持操作，但更多关注个股业绩增长的确定性。

　　数据显示，作为创业板主要机构持股股东之一，私募信托产品二季度累计现身88家创业板公司前十大流通股东，私募是否减持成为当前市场关注的焦点。

　　“我们没有特别关心解禁这个事情，创业板公司分化很大，业绩下降的公司不管减持与否都要跌，基本面好的公司就没问题。”深圳展博投资陈锋表示。

　　陈锋认为，大小非减持只是创业板个股表现的催化剂，将加速个股业绩分化。在大小非减持背景下，更需要提高对创业板个股确定性的把握，如对部分概念、题材炒作的个股需要更加警惕、对短线操作的个股会也要提前适当降低仓位，但对于长期看好的个股影响并不大。市场存在不同的投资风格，短线投资者对解禁压力更加敏感。

　　另一深圳私募人士也表示，市场并非首次遭遇解禁潮，之前市场早有预期，压力较大的股票已经提前承压下跌。从现在来看，解禁潮会对持有的个股构成一些影响，但影响不是特别大。

　　解禁压力下当前私募并未自乱阵脚，不仅如此，部分私募从中解读出新的投资价值。星石投资杨玲表示，需要分化地看待创业板大小非解禁的影响，如果解禁后个股估值回归安全边际会构成好的买入时点。不过，目前创业板个股估值分化比较明显，从遭市场热捧高达数百倍PE到十几倍的个股都有，现在仍需要仔细甄别。她表示，目前买入会首先考虑安全边际，如果承压较大我们会在解禁潮之后再考虑，而业绩是否能够达到预期是买入的考虑因素。

　　在买入时点上，陈锋则表示，由于目前处于熊市后期，但仍然可能出现超跌，如果短期不能承受较大波动，可以等到估值合理的安全边际后再买入看好的创业板个股。(证券时报网)

　　创业板高管一门心思跑路 股价当仁不让一路暴跌

　　上周A股暴跌，沪指创年内最大跌幅。下跌的原因多多，但有一个因素容易被忽略——创业板暴跌的助推。创业板本周跌7.16%，本月跌2.5%，远高于沪指4.57%周跌幅和1%的月跌幅，成为助推恐慌气氛的杀手之一。创业板缘何成了领跌先锋?一个重要的原因，全流通解禁高潮即将来临，有人要提前跑路套现，以图套个相对高价。

　　10月底，创业板将年满“三周岁”，首批登陆创业板的公司将进入全流通时代，当月解禁规模预计逾500亿元，环比增加15倍。创业板解禁在即，高管与大股东已经忙于减持，9月份45家创业板公司的高管、大股东共减持8.90亿元，相反，坚守的8家公司仅增持5778.48万元。

　　随着半年报披露完毕，9月份也成了高管、大股东减持的时节。

　　特别值得关注的是，高管辞职数量也在9月份大幅增加。9月份以来每个交易日都有高管辞职的公告，仅9月4日一天就多达16位，14日当天也有来自11家上市公司的13位高管辞职。工作调动、个人原因辞职居多。

　　业内专家认为，在半年报业绩出炉之后辞职，一部分原因可能是因为业绩不好，管理层需要对业绩负责导致;而另一部分原因可能是因为持有上市公司股票，期望套现获利。

　　即或A股市场低迷复低迷，创业板暴跌复暴跌，即便股价被腰斩，高管们的原始股套现仍将获得暴利。伪市场化的新股询价制，“询”出的高市盈率、高发行价、高融资额的“三高”症，成就了上市公司数倍的超额募资和高管的暴富。

　　或许是，要孵化“中国的微软和苹果”的期待而预留的呵护和宽容，据称是十年磨一剑的中国创业板，自2009年10月“出世”，便以“三高”症傲视江湖。高达80倍以上的平均发行市盈率，羞煞发行市盈率不足20倍的美国和中国香港创业板市场。高发行市盈率下的高发行价、高融资额乐坏了上市公司及其高管、保荐商和承销商以及相关中介机构。“三高”症不只是扭曲了投资市场的价值体系，不只是“突击入股”、寻租腐败、魅影潜行的温床，其灌注的“堰塞湖”的溃堤，更让二级市场的投资人损失惨重。

　　典型个案如创业板首批上市的乐普医疗.2011年5月，乐普医疗总经理蒲忠杰，通过大宗交易套现1500万股，占本人持股的18.47%，套现3.73亿元;今年9月1日至20日，乐普医疗股东在创业板公司中套现最多，高达1.53亿元。

　　公司高管一门心思跑路套现，公司股价“当仁不让”一路暴跌。乐普医疗本周跌10.33%，收盘9.29元，距离2009年上市首日的最高价42.44元，恍如人间地狱之隔。

　　上市公司高额圈走股民银两，不计利息不用还，倒也罢了。但高管们花尽心思套现巨额财富，即使股价跌到只剩零头，也还可以痛下杀手，向二级市场的投资人讨钱讨“债”，确实令市场心痛心寒。

　　目前，沪市的整体市盈率为10.31倍，创业板多轮暴跌后市盈率仍高达32.81倍。不难想见，全流通的10月，汹涌的跑路套现潮，还将让创业板的小股东们经历怎样的痛楚。

　　乐普医疗，只是A股全流通时代上市公司高管跑路的一个缩影;创业板的暴跌，也只是“股改还债行情”连续剧中，必不可少的插曲。

　　不管后面经济如何的走稳，只要圈钱的基调不变，只要大小非还在抛售之中，这个市场是涨少跌多。