食品饮料：塑化剂风波未影响其他白酒销售，行业超跌反弹在即

　　酒鬼酒公告主要内容：经湖南省、湘西州质监局对公司单品50 度酒鬼酒的检测，测出DBP 最高检出值1.04mg/kg(卫生部标准为0.3mg/kg)，但未发现人为添加塑化剂，有可能是在转运、包装过程中发生的迁移;据国家食品安全风险评估中心测算，按DBP 含量为1.08mg/kg 及我国人均预期寿命作假设，每天饮用1 斤该种白酒，其中DBP 不会对健康造成损害。目前国际食品法典委员会、我国及其他国家均未制定酒类中邻苯二甲酸酯类物质的限量标准;公司将严查转运和包装过程各个细节，以查明产生塑化剂的原因并进行整改，同时及时向监管部门报告。我们认为短期塑化剂风波对行业造成的最坏影响已经过去，本周行业大跌为优质个股带来明显的超跌反弹机会。

　　投资要点：

　　? 短期50 度酒鬼酒面临召回风险，但预计对公司全年业绩无太大影响。公司被检出问题的50 度酒鬼酒，占收入比重约10%，渠道调研显示有面临召回的风险，但由于临近年末全年计划几近完成，预计对全年业绩无太大影响。

　　? 由于公司尚未查明塑化剂产生的具体原因，因此公告信息及当前销售部门采取的对策仍有待进一步地跟踪，对明年乃至未来的公司业绩尚未能作出可靠的预测，我们将保持紧密跟踪。

　　? 以史为鉴，我们整理了历次食品安全问题对业绩和股价的影响。除三聚氰胺外，以往出事后实际收入与此前一致预期偏差在(-40%，-10%)，出事后实际利润与此前一致预期偏差在(-60%，-20%)，股价最深跌幅在(-60%，-30%)，股价至最深跌幅时间3 天到3 个月不等，一般事后3 至14 个月盈利出现同比增长。当然可能有其他非事件因素影响，如经济原因、原料价格大幅上涨等。我们认为此次事件影响可以参照三聚氰胺和瘦肉精事件，三聚氰胺事件后，伊利、蒙牛需5-9 个月时间才恢复增长，瘦肉精事件后双汇在约1 年后恢复增长，上述三个公司股价最深跌幅在(-36%，-73%)。

　　? 渠道调研显示，目前塑化剂事件尚未影响到酒鬼酒外其他白酒的终端销售，经过吸取经验教训，再爆出塑化剂风波的概率较小，因此未必需要对此下调行业内其他个股的盈利预测。本周来因塑化剂事件白酒行业暴跌，许多个股估值跌至历史上最低水平(12 年PE：老白干酒30、汾酒23.7、茅台16、五粮液10.8、老窖10.2)，均有明显的超跌反弹机会，强烈推荐山西汾酒、重点关注老白干酒。

　　风险提示：

　　? 塑化剂事件持续发酵、政务消费受限