食品饮料：白酒行业增速放缓，优秀企业挤压对手获取高增长

　　? 本周关注：上周多家食品饮料公司公布3 季报，平安重点公司中3Q12 贵州茅台营收、净利增74.7%、106.0%，洋河股份增32.9%、50.1%，酒鬼酒增111.8%、685.3%，沱牌舍得增23.2%、98.4%，古越龙山增9.5%、-24.7%，张裕A 增-16.0%、-37.5%，燕京啤酒增6.4%、3.0%，双汇发展增15.0%、111.2%，大北农增32.2%、39.8%，贝因美增20.5%、41.1%，好想你增48.4%、33.1%，承德露露增13.9%、10.5%，安琪酵母增0.1%、-43.9%，光明乳业10.3、44.1%，白酒行业三季报再次确认高增长，乳业、肉制品利润增速较快，葡萄酒、黄酒业绩出现下滑。

　　? 行业观点：白酒行业增速放缓，优秀企业挤压对手获取高增长。三季报披露接近尾声，已公布季报的白酒公司3Q12 营收、净利平均增54.6%、62.9%，营收增速远高于食品饮料板块16.7%的水平，白酒三季报再次确认高增长，三季报行情也已基本兑现。白酒行业7-8 月的收入、利润仅增17.7%、12.4%，远低于3Q12 白酒上市公司收入、利润增长，因此三季报业绩情况显示在行业放缓的过程中优秀企业正通过挤压竞争对手的市场份额获得增长。考虑到2012 年11-12 月白酒行业股价缺乏明显的催化剂，预计11-12 月白酒行业跑平大盘的可能性较大。长期来看，我们认为白酒有利因素与不利因素并存，投资者应优中选优谋取相对优势，选股回归长期成长性，推荐茅台、汾酒和老窖。

　　? 我们的推荐：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖。茅台3Q12 业绩超预期，验证了我们财务预算倒逼2H12 净利增80%以上判断，展望2013 年，茅台释放业绩动力仍将来自贵州省增长压力推动，能力上价量齐升没问题，茅台仍是2013 年赚钱最确定品种，回调就是买点。非一线白酒中继续强烈推荐山西汾酒，3Q12 营收、净利增幅均超越市场预期，印证了我们前期草根调研的情况，2013年根据公司规划下调销售费用率，业绩有望再次超越市场预期。泸州老窖的低估值已化解了大部分业务风险，持续增长能力被低估，2013 年千亿市值仅需信心回归。

　　? 一周行业数据。产品价格观察：酒水网购价格略有波动。上游价格观察：(1) 原奶，至2012年10 月份第3 周，10 月原奶均价比2012 年9 月环比上涨0.9%，10 月同比涨幅为2.5%。(2)葡萄，10 月19 日，葡萄批发价格7.08 元/公斤、同比上升4%、环比上周上升3%。(3)大麦，中国进口大麦价格2012 年9 月环比上涨4.5%至303.3 美元/吨，同比下降14.6%。上周国产大麦价格小幅上涨，均价为2338 元/吨，环比上升3.0%。(4) 猪，10 月第3 周生猪价格环比下降0.8%，而仔猪价格环比下降6.6%。(5)糖蜜，南宁糖蜜中间商5 月的平均报价约为1100 元/吨，同比下降13%。

　　? 风险提示：白酒行业4 季度业绩增速可能放缓;重大食品安全事件风险。