汽车：三季报业绩延续分化，优选业绩确定性增长标

　　核心观点:

　　(一) 投资策略

　　从已公布的汽车行业三季报情况来看，三季报业绩继续延续分化态势，强势企业如长城汽车、精锻科技等继续保持强势增长，商用车及自主品牌的整车及零部件企业业绩继续释放风险。尽管上周汽车板块出现了较大幅度的调整，但随着经济增长放缓的势头有所缓解，年末销售旺季的来临，四季度整车厂及零部件厂商的库存回补行为，三季报风险释放，仍然维持汽车“推荐”的投资评级。把握结构性机会一直是我们在标的选择上的主线，我们认为，德美系车的市场份额将持续提升，德美系车的投资标业绩增长更加确定。继续推荐受益于结构优化，业绩增长稳定，PE/PB 估值偏低的上汽集团、华域汽车、京威股份。

　　(二) 汽车整车本周跑输沪深300

　　汽车整车本周跑输沪深300，子行业乘用车下滑4.01%拖累汽车行业整体。行业估值方面，截止至10 月26 日，乘用车市盈率为9.76 倍，商用车市盈率为10.87 倍，汽车零部件市盈率为15.66 倍，汽车销售及服务为27.43 倍。

　　(三) 行业动态及原材料情况

　　汇丰10 月中国制造业PMI 初值49.1 达3 个月最高。海关将开始对部分进口日产车加征保证金。东风日产下调三成目标销量。本周汽车生产主要原材料价格除钢材微幅增长外，其余原材料均有不同程度下滑。

　　(四)10 月前三周去掉日系车的影响其他车系合计同比增长22.9%10 月1-19 日狭义乘用车销量49.8 万辆，环比9 月前三周下降18.04%。同比去年10 月前三周下降0.87%，去掉日系车的影响，其他车系合计同比增长22.9%，去年9 月底节能补贴政策截止，新一轮的节能补贴政策尚未推出，导致去年同期车市压力相对较大，厂商出货谨慎，基数较低，一定程度上影响10 月同比增速。

　　从本周销量前十位来看，南北大众带领德系车保持35%左右的同比增速。上海通用前三周同比增长10.40%。自主品牌长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车取代了所有日系车批发量进入前十，根据经销商反映，自主品牌零售方面表现较好。

　　日本系车本周销量继续低迷，东风日产同比下降66.35%、一汽丰田同比下降70.82%、长安铃木同比下降24.41%、东风本田同比下降59.79%、广州丰田同比下降71.6%、广州本田同比下降69.61%。

　　我们认为,预计10 月份狭义乘用车批发销量106 万辆，同比增长1%左右，环比下滑6%左右，维持我们之前对9 月是年内销量高点的判断。