建材行业：趋势性反转，而非简单的反弹

　　? 需求复苏：并不仅仅是季节性反弹

　　本轮水泥价格和需求的复苏是由季节性走强引发的。 不过，随着更多的货币宽松政策和新基建项目的启动，我们认为需求复苏并不仅仅是季节性回升那么简单。我们看好2013年的需求前景，预计新项目带动的水泥消费上升将在2012年四季度启动。

　　? 水泥价格强于预期——供应自律再次发挥作用

　　华南、华中和华东的水泥价格已经上涨了50-90元/吨，我们预计近期内华东的价格会进一步上涨。由于供应自律发挥出比预计更好的作用，价格涨幅远高于市场预期。我们重申这一观点，即随着新增产能放缓以及需求的回升，未来24-36个月内长江沿岸的供应自律或仍将发挥作用。

　　? 预计水泥价格将在更长时间内走强

　　我们认为2013年的水泥价格或将超出市场预期——其中13年一季度的起点水平会高于预期，而下半年可能会稳固增长，尤其是在13年四季度的旺季。我们认为，水泥业的结构性改善趋势并未发生变化。

　　? 首选股票：前期涨幅滞后的个股近期内或将跑赢

　　我们认为水泥业整体或将进一步上涨，而基本面将会持续超出市场预期，不过部分前期涨幅滞后的个股由于估值偏低近期内存在跑赢的潜力，比如山水水泥、台泥国际、金隅股份和海螺水泥A股。