建材行业：水泥、玻璃盈利触底，新型建材亮点纷呈

　　事件:

　　截止目前共有46家建材企业公布了三季报业绩预告。

　　点评:

　　建材行业三季度业绩整体上延续了二季度的下滑趋势。预增、略增的仅9家，占比为19.57%;续盈、扭亏的5家，占比为10.87%;略减、预减、首亏的共29家，占比高达63.04%;续亏的3家，占比为6.52%。三季度是建材行业的传统淡季，水泥、玻璃等大宗建材产品需求均出现下滑，主要建材企业三季度盈利低于二季度。

　　三季度水泥量价齐跌，水泥企业三季度盈利触底。三季度全国水泥均价为323元/吨，较二季度下降26元/吨，下降幅度为7.45%;7、8月单月水泥平均产量为1.94亿吨，较二季度下降930万吨，下降幅度为4.6%。在这样量价齐跌的淡季，多数水泥企业三季度盈利环比出现下滑。已公布的三季度业绩预告的11家水泥企业，福建水泥、四川双马、秦岭水泥、ST狮头延续二季报的亏损，其余7家企业业绩下滑幅度均超过50%，部分公司由于一季度亏损，二、三季度盈利，三季报业绩下滑幅度略有收窄。四季度是水泥需求的第二旺季，水泥需求将明显回升，水泥企业试图在最后两个月扭亏，因此行业协同比较顺利，华东、中南等地区水泥价格出现超预期的上涨，截止上周全国水泥均价为330元/吨，较前期的低点涨了12元/吨，中南、华东地区分别上涨30元/吨、27元/吨，涨幅居前，华北、西南地区均上涨10元/吨，东北、新疆水泥价格一直处于高位，目前处于下滑通道之中。由于气候原因，东北、西北四季度适合施工时间较短，预计这些地区水泥企业四季度盈利环比会明显下降。

　　三季度玻璃价升量跌，玻璃企业盈利有所回升。三季度5大重点城市玻璃平均价格为69.3元/重量箱，较二季度上涨了2.4元/重量箱，涨幅为3.46%;7、8月平板玻璃平均产量为5708万重量箱，较二季度平均产量减少了267万重量箱，降幅为4.78%。虽然平板玻璃业务毛利率有所回升，但量的下跌以及光伏玻璃等业务盈利的下滑，主要玻璃企业三季度业绩下降幅度并未出现明显收窄，行业龙头南玻A预计三季报业绩下滑59.46%~68.47%，亚玛顿预计下降20%~50%，三峡新材下降70%左右，耀皮玻璃亏损。目前玻璃行业进入消费旺季，库存持续下降，玻璃价格缓慢上行，但上行的速度和幅度仍受制于产能的扩张，停窑率已处于下行通道中，新建生产线正伺机投产，预计四季度盈利环比会有所改善，但幅度不会太大。

　　新型建材行业亮点较多，外延式扩张支撑业绩高增长。预增或略增的企业均属于新型建材企业，包括塑料管行业的永高股份、纳川股份、顾地科技、伟星新材，防水材料行业的东方雨虹，混凝土外加剂行业的建研集团，耐材行业的北京利尔、太空板业，塑钢行业的海螺型材，这些企业多数依靠新建产能、兼并收购、异地布局等外延式扩张方式来维持业绩的高增长。与水泥、玻璃行业不同的是，这些行业市场集中度低，龙头企业体量小，市场整合才刚刚开始，成长空间比较广阔。这些行业的上市公司是建材板块中成长性较好的品种，在经济周期下行的阶段尤其值得关注。PCCP行业的青龙管业、国统股份、巨龙管业、龙泉股份均预计三季度业绩出现不同幅度的下滑，主要原因一方面是部分输水工程招标延迟、在建工程进展较慢，另一方面是新建产能投产、期间费用明显上升。近期国统股份、龙泉股份纷纷公布大单消息，显示重点工程招标有加速的迹象，未来两三年PCCP行业是受水利政策利好相对确定的行业。

　　维持行业“强于大市”的中长期评级，建议关注以下公司：1、行业景气回升，业绩环比改善的公司，如华东、中南地区水泥企业以及平板玻璃业绩弹性大玻璃企业;2、行业成长空间较大，业绩增长确定的公司，如处于产能扩张期的塑料管企业以及混凝土外加剂行业的建研集团、防水材料行业的东方雨虹、石膏板行业的北新建材;3、受水利等政策利好的公司，如PCCP行业的龙泉股份。

　　风险因素：宏观经济下滑的风险，房地产调控的风险。