化工化纤：供需结构变化，草甘膦行业景气向上

　　摘要：

　　草甘膦行业经过三年深度调整，供需结构发生变化，行业景气向上趋势逐渐显现。由于转基因作物尤其是抗草甘膦作物的种植面积大幅增加以及孟山都10 万吨产能停产，草甘膦价格从06年的2.3 万元/吨飙升至08 年最高的12 万元/吨，在如此高利润驱使之下，国内草甘膦产能由20 万吨暴增至接近100 万吨，出现了产能严重过剩的局面，到2009 年暴跌至1.9 万元/吨。在这一波过山车式的走势之后草甘膦行业进入了长达3 年多的深度调整期，行业经过洗牌，小产能装置由于长期闲置已逐步淘汰，有效产能已大幅下降，供需结构已发生明显变化。2012 年以来，草甘膦价格开始一路上扬，由年初的2.4 万元/吨涨至目前的3.7万元/吨，涨幅已超过50%，行业景气向上已逐步显现。

　　10%制剂推出市场，抑制行业开工率提升，为草甘膦行业景气向上提供相对宽松的市场环境。工信部第1158 号文强制占国内90%草甘膦消费市场的10%制剂从2012 年彻底退出市场，切断了小企业赖以生存的最后一根稻草。在目前3.7 万/吨的高价位下，行业开工率仍然只有59%左右，为草甘膦行业景气持续向上提供宽松的市场环境。

　　环保趋严，草甘膦行业集中度不断提高，利好具有规模和技术优势的龙头企业。最新统计数据显示，截至2012 年7 月10日，我国登记在册的草甘膦企业有130 家左右，产能不小于1 万吨的有17 家(占总产能60%)，其中产能不小于3 万吨的又有7家(占总产能40%)，包括金帆达、新安股份、江山股份、扬农化工等企业;剩余约110 家左右产能未达到1 万吨(占总产能40%)。

　　由于规模较小的草甘膦生产企业大部分不具备污水处理能力，导致环境污染极为严重，随着国内环保力度不断加强，这 110 多家小企业未来势必被淘汰或被具有规模和技术优势的龙头企业兼并，行业集中度将不断提升，有利于提高龙头企业的竞争力。

　　投资建议：目前有四家草甘膦上市公司，从草甘膦业绩弹性上看，草甘膦每上涨1000 元/吨，江上股份的业绩弹性最大，增厚EPS0.23 元，其次是扬农化工0.12 元、新安股份0.088 元、沙隆达0.025 元，我们从业绩弹性上选择推荐股票，强烈推荐的顺序依次是江山股份、扬农化工和新安股份，如果从既考虑公司业绩弹性，也考虑公司经营稳健性的角度来选择股票，我们首先强烈推荐扬农化工，其次是江山股份和新安股份。