商业百货：诺德斯特龙（Nordstrom）—美国中高端百货发展的典范

　　以美国为镜看优秀百货企业的成长

　　百年来美国消费市场孕育了超市、购物中心等多种零售新兴业态，其经济结构中对新兴业态的孵化能力和其中参与者应对能力都领先于其他经济体。虽然中国收入分配体制等基础设施与美国不尽相同，但我们认为美国优秀百货公司的发展历史和经营策略将是我们选择国内类似企业良好的借鉴。全国布局完成后公司依靠中高端定位差异化经营获取毛利溢价

　　诺德斯特龙(Nordstrom)是美国一家定位于中高端消费人群的百货商店，

　　公司于1971 年登陆交易所，成为美国西海岸最大的时尚专卖零售商。80 年代中期，公司开始全国扩张，在1986-2002 年期间，公司从西部进入东部地区，开始散点式在东部州进行布局，这段时期虽然公司销售收入及市场份额取得长足的进步，但由于门店分布较散，未能形成良好的协同效应，净资产收益率在全国扩张前15 年始终维持在15%左右，公司市值维持在40 亿美金。

　　随着21 世纪初期公司在美国众多州都已开立门店，并形成良好的商誉效应，

　　公司全国布局进入加密阶段，不同门店间的协同效应开始逐步显现，公司凭借自身中高端定位的优势，对所售商品进行了重新规划，提升高毛利率商品销售比重，再通过已有门店对客群形成持续高质量、差异化服务来获取高毛利溢价。诺德斯特龙特有的销售额提成制度符合公司战略定位，能够在最大程度上驱动销售人员满足客户需求，从而为商品的高毛利率溢价提供支撑。

　　公司毛利率从2003 年的33.22%提升至2011 年的39.21%，成为美国本土

　　盈利能力最强的百货公司之一。2003-2011 年公司净利润复合增速达25.2%，公司价值2003 年以来也得到投资者的广泛认可，金融危机前市值将近150亿美金，2010 年以来公司快速从危机后低谷走出，市值接近前期高点。

　　相关多业态发展适应消费者需求，降低经营风险

　　随着近年来美国经济增速放缓，国内各种零售渠道间竞争日益激烈，美国传统百货企业利润受到奥特莱斯、电子商务、电视购物都其他渠道的侵占日益明显，传统百货的发展之路不确定性也日趋增大。而Nordstrom 适时进入了相关业态，从而形成了今天多业态协同态势，有能力为不同客群提供持续的高质量服务，进一步降低未来受宏观经济因素及业态更迭导致的经营风险。

　　对国内百货行业选股的启示

　　从Nordstrom 的发展历程可以看出，公司的全国扩张采取了先分散布点后集中加密，在加密后利用门店和中高端定位优势，获得了客户的认同从而成为美国盈利能力最强的百货公司。中国目前经济和行业情况与美国80 年代情况类似，有能力进行全国扩张，并掌握最有消费能力的客户群体的公司将最终胜出，从该角度出发，我们首推王府井，其他可选择标的为友好集团和友阿股份。