石油天然气--成品油价格管制更加清晰，上调评级为增持

　　投资要点：

　　昨日发改委宣布分别上调汽油、柴油价格每吨390 元(4.92%)、370元(5.2%)，对应#90 汽油和#0 柴油价格每升分别上涨0.29 元和0.31 元。

　　时间和规模与预期一致 价格上调并未超出市场预期，尤其是昨天公布的7 月份偏低的CPI 更可以被理解为发改委没有限制涨价的动机。 静态测算，此次涨价会增加炼油毛利3.98 美元/桶。值得提出的是，中石化的炼油亏损或被显著减低。

　　发改委针对价格上调的支持性政策：补贴 发改委再次强调针对下游的补贴机制。我们认为，建立针对农民、渔业、城镇和乡村交通、出租等的补贴机制以应对成品油价格上涨，发改委会在2012 年下半年继续及时调价，这离成品油价格改革机制更近了一步。

　　更少的管制：及时调价+成品油价格改革机制可能在12 年年末 我们继续维持前期价格改革机制可能在2012 年年末的观点(市场预期是在2013 年或2013 年末)。随着价格管制所带来的不确定性正在不断消除，盈利和估值的回复会提振市场信心。之前，市场中仍有对于发改委调价机制不稳定性的担忧，但是，近期连续三期如期下调和一次上调说明发改委目前严格执行4%+连续22 个工作日的调价机制，这会增加价格监管的透明度和可视性。