保险行业—下半年开局大利

　　摘要:

　　保险股继续获超额收益。本周上证指数下跌0.08%,保险指数上涨1.71%,超额收益1.79%,主要来源于:①上海税延型养老政策预期加强,②降息。A股涨幅:国寿2.57%、平安1.09%、太保2.8%、新华3.05%。H股涨幅:国寿6.21%、平安1.55%、太保2.21%、新华1.52%。A/H股溢(折)价率:国寿8.56%、平安-9.07%、太保9.84%、新华43.82%。

　　降息周期确立,为基本面回暖提供支持。7月5日央行再次降息25个BP,为保险公司走出底部提供支持:一是寿险保单吸引力增强,由于存款利率真实下降, 5年期定存降至4.75%,利差缩小至75个BP;二是净资产上升过程延续,将跨越浮亏线。虽然对利息收益率有边际上的负面影响,但目前还不是重点。

　　行业规范治理将贯穿全年,但不是下半年的主基调;投资新政落地,承保创新开启才是下半年政策的重点。保监会就寿险销售误导具体行为进行认定,预期还将不断看到和听到关于“寿险销售误导”或“产险市场化改革”的政策和声音,这些声音在某个时段或许造成股价的波动,不过提供的是买入机会,因为政策的主基调将是创新发展。

　　股债上涨,推动净资产重新上升。本周股市(沪深300)上涨0.45%,债市(中债综合净价(总值)指数)也改变下调趋势而小幅小升0.03%。在经历前两周的下降后,净资产重新上升,估计本周净资产变动:国寿0.34%、太保0.24%、、新华0.18%。降息周期中,股债市都有上涨可能,保险公司净资产还有上升空间。

　　理财产品收益率继续下降。7月第一周银行发行理财产品464只,较6月最后一周的597只减少133只;从收益率来看,不同期限的银行理财产品预计收益率上限较6月都有不同程度下降,三个月以内、3-6个月、6个月-1年以内、1年以上理财产品预计收益率上限分别下降3、20、24和35个BP。

　　下半年开局大利,维持行业增持,公司全面推荐。预期的基本面回暖和政策红利在下半年第一周都得到了有利回应:降息周期确立,寿险保费走出底部和净资产继续上升的预期都更为明朗;税延型养老试点等行业创新政策也越来越明确。行业增持,公司全面推荐。

　　国寿和新华是本周重点关注个股。国寿新产品推动保费量质增长,降息对债市利好。国寿H股一周内上涨6.21%,但A股在周五降息后表现反而落后,下周或有机会。新华放弃苏宁增定,避免2.4亿潜在损失。