化工化纤：行业稳定增长，龙头企业成长性好

　　复合肥具有平衡施肥等显著优点，缓控释肥是其重要发展方向之一。复合肥是指氮、磷、钾三种养分中，至少有两种养分标明量是由化学方法或掺混方法制成的肥料。相比基础肥料，复合肥具有平衡施肥、低氮环保等显著优点。复合肥的发展方向是专用化、长效化等，预计缓控释肥将快速发展。

　　我国复合肥施用量持续增长，复合化率逐年提高。2000～2010年，我国复合肥折纯施用量年均复合增长7.0%;化肥复合化率，由22.1%提高至32.3%，年均增长1个百分点。我国化肥复合化率与世界平均复合化率50%、发达国家80%相比，仍存在较大的差距。

　　预计未来我国复合肥施用量仍将稳步增长，给予行业“推荐”评级。未来我国化肥需求仍将缓慢增长，农民收入持续增加，经济作物播种面积继续扩大，测土配方进一步推广，复合肥需求将稳步增长。预计2011～2015年，我国复合肥施用量年均增速为6.5%;到2015年，我国化肥复合化率将达37.3%。

　　依靠规模化、品牌和渠道优势，龙头企业成长性好。复合肥生产企业众多，行业集中度不高，行业产能过剩，行业特性导致平均产能利用率低。但是，依靠规模化、品牌和渠道优势，龙头企业成长性好。规模化优势适应单质肥原料供给的集中化趋势，品牌优势能使企业在产品同质化竞争中取胜，营销渠道优势有利于优势地区的深耕和新市场的开拓。预计龙头企业——金正大、史丹利的市场占有率，将由目前的4%提升至10%以上。

　　看好金正大和史丹利。我们看好金正大(002470)，特别是其缓控释肥的发展;看好史丹利(002588)，特别是其营销网络的建设，维持对两公司“推荐”的评级。

　　风险提示：原料价格波动风险，存货价格下跌风险;市场竞争加剧风险;缓控释肥市场推广风险。