食品饮料：白酒板块整固 期待终端动销明晰

　　习旧“图”新导读：

　　本周我们回顾了乳制品行业政策的变迁，供您参考。

　　摘要：

　　市场回顾：周食品饮料行业涨-3.4%，名列第22;年初以来相对上证综指涨6.2%，名列第5。酒鬼酒创出上市以来新高。

　　行业观点：1)白酒行业具有业绩和估值相对优势，仍值得配臵：预计2012 年白酒板块整体利润增速50%左右，相对A 股估值溢价率已回落至10 年7 月以来的低点，白酒仍具有配臵价值。2)维持未来两个月对白酒板块看平的观点：尽管我们依然看好12 年白酒行业整体增速，但担忧白酒行业已在景气高点，利润增速或难以继续超出预期。等待7月经销商备货需求情况的验证。在5-6 月我们维持白酒板块跑平市场的观点。3)长期看好大众消费品，建议今年在食品饮料板块中加大大众品配臵：重点推荐青岛啤酒、伊利股份。

　　调研信息反馈：张裕A 通过销售架构调整、渠道拓展，目前销售形势已在好转，6 月底公司120 周年庆典的各类活动，预计二、三季度业绩将持续回升。维持公司12-13 年Eps4.45、5.56 元，目标113 元，“增持”评级。山西汾酒今年仍为规模导向，费用投入难有明显下降，预计2012年收入增长40%，而剔除收购销售公司少数股权影响后净利率难有明显提升;2013 年起进入规模效益发展阶段，净利润改善预期明确。公司内部管控和销售体系梳理工作正在进行中，维持12-13 年Eps2.91、4.34 元预测，年内目标价90 元，增持，二线白酒首推品种。

　　行业新闻跟踪：“茅台之乡”启动全国连锁销售平台上千品牌将进驻直销;重庆需持身份证购买1519 元飞天茅台每人限购6 瓶;河南啤酒阵地争夺战白热化;啤酒四巨头太原较劲抢市场。

　　数据跟踪：1)草根调研：上海商超茅台、五粮液终端价维稳。2)行业数据：主产区奶价3.27 元/kg，环比降0.01 元/kg;猪肉22.59 元/kg，环比降1.9%;生猪14.16 元/kg，环比降1.6%。

　　习旧“图”新：本期我们回顾了乳制品行业的政策变迁。1)1949-1978年：政策限制发展期。2)1979-1997 年：政策逐步重视期：取消了禁止私人养牛的禁令，放开了牛奶购销价格，取消牛奶补贴，实行市场竞争。3)1997-2007 年：政策重点支持期。实质性的政策扶持措施开始启动，乳制品行业进入高速发展期，行业集中度上升。4)2008 年至今：政策全面监管期：以《乳制品加工行业准入条件》、《乳制品工业产业政策》、《乳品质量安全监督管理条例》、《奶业整顿和振兴规划纲要》四大政策的出台标志着乳品政策进入全面监管期。

　　近期重点推荐：贵州茅台/五粮液/山西汾酒/青岛啤酒。