医药行业：耐心等待

　　从政策上看，取消“以药养医”的政策方向已经基本确定，今年国家还将陆续出台抗生素限用、药品降价、销售环节加价率、按病种、按人头付费等多个控制医药费用快速增长的政策，政策的不确定性仍然较大，政策性底部短期难现。

　　从利润增速看，去年出台的药价调控政策从去年下半年起影响企业的业绩，考虑到同比影响的因素，今年上半年药企的业绩增速不容乐观，再加上国家还将继续打压药价和限制药品过度消费，较长时期内，普药企业的利润可能都不太乐观。

　　从估值上看，医药板块PE在申万所有一级子行业中排第15位，相对于沪深300的估值溢价率为178.8%，估值依旧不便宜，随着利润增速的放缓，板块估值重心可能将继续下移。

　　从基金配置看，基金在2011年底配置医药股的比例为8.28%，超配比例为4.36%，今年第一季度，部分基金公司减仓了部分医药股，但减仓幅度应该不大，估计超配比例仍然维持在4%左右，超配比例依然在历史高位。

　　投资建议：我们建议投资者耐心等待，精心布局，风雨之后便会有彩虹，以下三类板块值得重点关注，一是受益于国家政策支持的医疗服务类企业，二是受益于中药材价格降低的部分中药企业，三是具有基药独家品种或者创新能力较强的企业，建议重点关注鱼跃医疗 、科华生物 、华润三九 、江中药业 、昆明制药 、马应龙和通策医疗等。