农林牧渔：政策开启行业变革 种业迎来双轮驱动

　　政策开启行业变革，种业迎来双轮驱动

　　随着《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》和《农作物种子许可管理办法》(以下简称《办法》)相继出台，我们认为2012年种业正站在大变革的起点上。短期内种子行业有望迎来双轮驱动：

　　一是《办法》将于2012年9月25日完全生效带来政策红利释放。《办法》提高市场准入门槛，向现有种子上市公司释放了三大红利：市场份额增加机会，议价能力提高机会，廉价兼并收购机会。

　　二是《办法》推动种子价格上涨，带动行业收入增长。我们估算2012年种子行业增速约9.7%。

　　长期看，种业正开启趋向集中的大变革之门

　　我们认为《办法》实施的红利最终将演变成行业集中度快速提高的驱动力，进而形成行业集中;未来品种审定标准提高，种子行业将形成品种也集中的双集中格局，种子企业未来行业地位将在未来3-5年确立，并稳定下来。

　　两类种子公司值得关注

　　鉴于玉米和水稻种子本身的适种及品种替代特性，我们认为拥有优势品种和强大纵向研发或纵向研发整合能力的玉米种子企业，拥有多个优势品种、强大横向研发或横向研发整合能力、高效管理能力、且具有出口经验的水稻种子企业，能够更多的分享短期的政策红利，承载驱动双轮，并能在未来的大变革中突围而出，成为最终的赢家。

　　玉米推荐登海种业，水稻推荐隆平高科

　　登海种业拥有优势品种先玉系列和以登海605为代表的超试系列新品种，其中超试系列则显示其强大的纵向研发及整合能力，符合玉米种子上述特征，预计2011年-2013年摊薄后EPS分别为0.72、0.99、1.32元，年均增速在30%以上，“强烈推荐”。隆平高科拥有以Y两优1号为代表的多个优势品种和强大的横向研发及整合能力，管理也在变革，且有近四年海外研发经验，符合水稻种子上述特征，预计2011-2013年EPS分别为0.5、0.78、1.05元，“推荐”。