有色金属：静待有色金属价格拐点的来临

　　基本金属的价格拐点将有可能出现在2 季度末3 季度初

　　我们通过构建基本指标体系来判断基本金属价格走势，该体系包括三大类指标：第一类是国内外宏观经济指标;第二类是基本金属下游行业景气度指标;第三类是影响金融属性指标。第一类指标显示主要经济体指标仍在恶化，金属价格拐点可能出现在明年2 季度末;第二类指标显示下游行业仍旧低迷，明年1 季度出现拐点的可能性较小;第三类指标显示若上半年M1 与M2 增速见底回升，基本金属价格拐点可能出现在上半年。综合上述三类指标判断，我们认为有色金属价格拐点将可能出现在2 季度末3季度初。

　　明年金价大幅上涨的可能性较小，黄金股仅有阶段性投资

　　多家外资投行和黄金生产商对明年金价走势保持乐观态度，差别于市场观点，我们认为从供需基本面看，明年刺激黄金价格上涨的催化剂很少，黄金价格创新高的可能性较小。同时美元走强是压制黄金价格走高的最重要因素，黄金价格的下行风险大于上行风险。欧债危机缓解，欧元上涨导致美元回调可能会刺激金价上涨，但也仅是阶段性行情，黄金股仅有阶段性的投资机会。

　　小金属政策红利延伸，建议重点关注钨

　　目前钨价在成本支撑下下跌空间有限，有触底反弹的迹象。从供给端上看，有色行业“十二五”规划即将推出，钨、锑、稀土等小金属规划单独成篇，国家政策对小金属的保护政策有望升级，而且执行力度加大，将有可能导致钨供应量下滑，刺激钨价上涨;从需求端上看，钨的下游消费比较刚性，需求量正在稳步增长。

　　有色板块的选股逻辑

　　基本金属板块中，基于基本金属价格拐点可能出现在明年2 季度末3 季度初，而股价通常提前1-2 个月反映基本面变化，我们建议从2 季度开始逐步布局基本金属个股，如锡业股份、驰宏锌锗等资源储量大、业绩弹性高的个股。贵金属板块中，由于我们认为明年金价大幅上涨的可能性不大，下行风险大于上行风险，建议在明年大多数时间内规避黄金板块。小金属板块中，大多数的小金属下游需求与“十二五”规划大力鼓励发展的战略新兴产密切相关，而且有色金属的“十二五”规划中，钨、锑、稀土等小金属将单独成篇，得到政策扶持，小金属的政策红利将有望延续至2012 年，建议重点关注厦门钨业、辰州矿业和云南锗业。