煤炭行业;国际煤价企稳反弹

　　投资要点

　　本周煤炭重要事件回顾。(1)贵州省煤炭价格调节基金将取消;(2)2012 年山西重点电煤框架量上调3%至9000 万吨;(3)甘肃对市场交易电煤实行最高价;(4)2011 年1-11 月全国原煤产量31.0337 亿吨，11 月增速仅4.4%;(5)2012 年第一批煤炭出口配额发放1800 万吨;(6)兖州煤业合并澳矿上市，扩张步伐坚定;(7)日本电力与澳洲敲定明年1 月动力煤合同价可能在115-117 美元/吨。

　　国际煤价：动力煤价格大幅反弹，焦煤价格下跌。(1)国际油价先跌后涨。纽约WTI 原油期货价格收于99.68 美元/桶，环比上涨6.58%;(2)动力煤市场结束上周清淡交易情况，国际动力煤价格出现整体性回升，纽卡斯尔动力煤价格上涨2.57 美元至112.85 美元/吨。(3)澳大利亚硬焦煤FOB 报价226.5 美元/吨，较上周下跌4 美元，基本接近2011 年一季度协议价225 美元。

　　国内煤价：动力煤价格整体性小幅下跌。(1)本周秦皇岛动力煤价格继续下跌。环渤海动力煤价格指数收于821 元/吨，较上周下跌9 元/吨，连续第六周下降，继续向发改委规定的限定价格800 元/吨靠拢。(2)本周炼焦煤市场各煤种价格整体稳定，局部下跌。(3)无烟煤市场以稳定为主，目前无烟煤市场供给稳定，下游企业生产积极性不高，无明显增加采购意愿，民用需求依旧稳定。

　　库存：港口库存、电厂库存小幅减少。本周秦皇岛港口库存684.73 万吨，环比减少29.07 万吨。山西煤矿库存升至1639.95 万吨，环比增加47.04 万吨。六大电厂库存16.80 天。

　　投资策略：国际煤价结束三个多月以来的连续跌势，出现大幅反弹。一方面，以澳大利亚为代表的动力煤价格进入110 美元之后，基本反映了需求放缓的影响，短期进入阶段性平衡。另外，雨季的来临对澳大利亚煤炭生产造成负面影响，进而对出口价格形成较强的支撑。因此，短期国际煤价调整基本到位，后市将进入平台整理为主。国内市场则由于需求下滑、库存维持相对高位、年底资金紧张等因素的影响，煤价仍处加速回落的过程中，下游的观望情绪进一步加重，短期国内煤价仍以回落为主。另外，我们认为贵州等地取消煤炭价格基金以及其他不合理税费将有利于出厂价上涨，同时对煤炭企业现金流有正面影响。建议2012 年关注两类投资标的：(1)业绩增长确定，估值低：兰花科创、中煤能源;(2)战略性布局兼并重组预期的品种：恒源煤电、阳泉煤业、潞安环能、国投新集、平庄能源、西山煤电等。