交通运输;聚焦铁路运价，关注物流业成长

　　投资要点

　　铁路行业：运价弹性提高和体制更具市场化值得期待。铁路面临的问题正集中体现，融资困难(负债率近60%，贷款困难)和盈利压力将倒逼行业积极寻找出路。降低铁路投资规模是被动的最直接选择，铁路“十二五”基建投资规划或将降至2.1-2.3 万亿元，但长久来看需要铁路行业通过进一步市场化来提高经营效率和效益。预计明年运价将逐渐提高弹性，以应对人力成本和电力成本的上升，同时也是实现盈利提高偿付能力的主要选择。我们最看好货运价格的率先调整，预计将是铁路板块改善盈利预期的核心催化剂。

　　物流行业：短期需求波动不改行业内在发展潜力。物流上游行业钢铁、IT和石化等与宏观经济关联度高，或将面临需求放缓进而传导至业绩放缓的风险，前三季度社会物流总额增速已同比下降3.4 个百分点至13.3%。但继增值税改革(适应税率11%)降低重复征税后，更多的物流细则有望继续出台，且行业自身内在的增长动力强劲，物流业需求，尤其是专业的第三方甚至第四方物流需求的潜力仍巨大。那些积极寻找跨区域发展和升级物流业务的企业有望继续保持快速成长。

　　公路行业：客货需求稳定增长但增速放缓，把握有投资题材个股。未来高速公路将成为我国收费公路网络的主体，预计2012 年公路客货运需求增速将有所放缓，分别增长8%和12%。预计上市高速公路公司业绩稳定，但增速将较今年继续放缓。未来部分公司债务压力和流动性压力将考验公司经营业绩，而非收费公路业务或将增加公司业绩风险。

　　风险因素：铁路体制持续僵化;物流上游需求不振;公路收费政策调整。

　　行业评级及投资策略：鉴于铁路的运价未来或更加具有弹性，以及可能的市场化改革，且考虑到铁路运输板块的显著防御性，我们维持行业的“强于大市”评级。此外，物流业发展虽然受到需求的波动影响，但政策支持和内在发展动力继续支撑行业的快速发展，亦维持“强于大市”评级。公路建议把握投资题材个股。铁路运输推荐铁龙物流、大秦铁路和广深铁路;物流推荐中储股份和建发股份等。