交通运输：供给调整良机，为下一轮复苏

　　行业重大变化围绕着供给端展开

　　1、行业再次迈入亏损境地。油价上涨，航运企业进入最难受的日子，向法院申请破产保护的公司开始涌现。——淘汰落后产能的开始

　　2、进入者威胁。产业上下游向中游进入，威胁行业生产空间。——用市场手段让其退出

　　3、船舶大型化/专业化趋势明显，丧失成本优势的船舶/公司在竞争中处于劣势，将逐步被淘汰。——规模经济体现，“Chinamax”存在生存的经济性。

　　4、行业内竞争加剧。集装箱行业新出的“3E”级船舶树立行业新的标杆，同时运输服务及时性提高将其他竞争者推到不利境地。

　　需求不佳给供给端的调整提供时间和机会

　　1、中国经济增长调结构，投资增速下滑以及钢铁“十二五”规划控制产能等有效抑制干散货运输需求增长。

　　2、欧债危机出现使私人部门和公共部门缩减开支，不可避免的带动消费下滑，直接影响集装箱和油运运输需求。对于周期性行业而言，弹性最具有魅力。需求向下修正的越深、时间越长那么其复苏所带来弹性都更大，因为在市场底部供给得到了充分的修正。我们认为2012 年行业整体需求复苏力量较弱，而行业供给增速仍未消减，是行业供给端进一步修正的绝佳时机。

　　投资策略——自下而上，精选个股重点推荐4 只个股，分别是海峡股份、中远航运、招商轮船和珠海港。

　　海峡股份：外延扩展取得实质性进展，成长空间较大，且主业有安全边际。中远航运/招商轮船：盈利和估值达历史最低点，且公司长期战略清晰，具有成长性的周期股，船舶资产提供一定的安全边际，建议左侧买入。

　　珠海港：主要看点在于港口业务的成长性。与上游合作建设码头，通过内河和铁路拉近与下游需求方的距离，公司投资港口业务远期吞吐量可达1 亿吨。

　　风险提示

　　欧债危机进一步恶化;系统性风险。