农林牧渔;农业行业三季报延续高增长

　　投资要点

　　1 农业业绩继续保持快速增长

　　农业板块1-9月份实现营业收入1680.9亿，净利润85.9亿，同比增速分别为36.6%、38.6%。毛利率为14.5%，同比下降约一个百分点，净利率为5.1%，略有上升。我们认为行业业绩提升得益于农产品价格上涨，维持行业中报点评观点：农产品价格进入中长期的上涨通道，农林牧渔行业的盈利能力逐步提升，具有长期投资价值。

　　2 畜牧养殖、饲料业绩增幅快速上涨，水产养殖、种子业绩下滑

　　畜禽价格高位运行，畜牧养殖行业实现超预期增长，三季报营业收入、净利润分别为164.2亿、16.1亿，同比增幅分别为28.5%、136.6%。受益畜牧业景气，饲料板块迎来业绩高增长，三季报实现营业收入、净利润分别为502.9亿、23.8亿，同比增长34.6%、63.6%。

　　受日本核辐射漏油事件影响，水产养殖业绩增速下滑，三季报实现营业收入58.1亿、7.1亿，同比增速分别为19.5%、14.1%(去年同期增速分别为33.2%、59.7%);受天气影响，种子在一季度销售受阻，二三季度是种子淡季，导致种子行业业绩下滑，营业收入、净利润分别为46.8亿、3.4亿，同比增加5.3%、-25.7%。我们认为随着食品安全关注度提高，高品质农业受市场接受程度越来越高，良种需求增加，种业成长性较为确定。

　　3 继续看好农业，子行业推荐种子、养殖、饲料板块

　　我们继续看好农林牧渔行业，主要原因：农业具有独特的资源稀缺性，随着农产品价值理性回归，农产品价格进入上升通道，行业盈利能力好转是必然之势;刚性需求是支撑农业持续发展的内在动力，受益收入提升和消费升级，对营养健康的肉类、水产类等产品需求逐步增加，带动行业成长和产能扩张。

　　今年以来种业政策不断出台，行业进入门槛提高，目前种子企业大约8700家，具备种业新政要求的企业约100家，中小企业退出或被兼并，种业龙头企业迎来大好的发展时机;目前我国种子商品化大约50%左右，远低于发达国家80%至90%的水平，据测算商品化率每提高1个百分点，市场容量增加3亿至5亿元，行业市场空间增加也为大企业带来机会。四季度是种子的销售旺季，种业将迎来量价齐升的局面，推荐隆平高科、丰乐种业等。

　　受供给增加影响，猪肉价格连续下滑，我们认为并未形成趋势性下跌，目前国内生猪集中出栏，加之疫病影响，后续供给不足;同时元旦、春节的到来，猪肉市场都将进入季节性消费旺季，多种因素重叠到一起，猪价将反弹，关注业绩增长确定的新五丰、大康牧业、雏鹰农牧等。从我们基层调研饲料企业销量来看，得益于畜牧业景气，饲料销售均有大幅度增长，行业盈利有显著提高，关注正邦科技、大北农、唐人神、海大集团等。