商业百货：三季报平均收入利润延续较快增速

　　本报告导读：

　　零售行业56 家上市公司2011 三季报汇总数据来看，前三季度零售企业收入同比增长23.6%，企业归母净利润增速达到33.7%。

　　摘要：

　　多家公司公布三季报：友谊股份(600827)后世博影响今年增速;首商股份(600723)：重组后业绩增长略超市场预期;重庆百货(600729)：三季度费用率增加影响利润增速;豫园商城(600655)：金价推动业绩超预期;苏宁电器(002024)：同店增速回升的同时费用大幅增加;王府井(600859)：收入稳增、毛利提升、规模效应显现推动业绩超预期;新华都(002264)：三季度业绩保持高增长;海宁皮城(002344):持续保持高增长。

　　本周大盘以及商贸零售板块持续反弹行情，板块指数上涨2.07%，同期上证综指上涨2.22%，跑输市场0.15%。板块PE 对大盘溢价率为179%，于上周持平。57 家重点上市公司中，48 家上涨，8 家下跌。跌幅较大的苏宁电器是由于三季度业绩低于市场预期。

　　从我们覆盖的商业零售行业 56 家上市公司2011 三季报汇总数据来看，前三季度零售企业收入同比增长23.6%，增长稳健，企业归母净利润增速达到33.7%。增速环比虽然有所下降，但同比还是有所提高。整体来看，多数百货门店为成熟门店，收入对利润弹性较大，我们判断未来行业收入保持平稳增长时，利润增速仍将较快增长。

　　企业毛利率、净利率、ROE 较去年同期分别提高了0.5、0.6 和2.1个百分点，显示企业的盈利能力有所提升。企业偿债能力稳中有升。

　　单季度数据显示，第三季度收入增速没有出现下降，而且环比增速还略有增长，相比较市场预期的第三季度增速放缓，算是超出预期，显现出商业零售行业的稳健增长持续性。但是从利润增速来看，出现下滑，不过如果剔除苏宁数据来看，第三季度行业利润增速环比还有所上升。我们认为未来第四季度收入增速基本与第三季度持平。

　　我们预计四季度行业的销售增速与第三季度持平，或略有放缓，但秋冬服装等高端消费品价格上涨已经明确，消费者信心未受到经济放缓的明显影响，预期四季度旺季因素将带动商业零售行业增速数据仍然能保持较快增长。推荐的细分行业和公司——百货行业和黄金珠宝行业;百货行业我们推王府井(600859)、重庆百货(600729)、合肥百货(000417)、友好集团(600778)、鄂武商(000501)以及首商股份(600723)和友谊股份(600827)的组合;黄金珠宝行业持续重点推荐老凤祥(600612);家电连锁行业重点推荐苏宁电器(002024)