医药行业：疫苗行业整体扩容，新型疫苗最为受益

　　事件：

　　国务院常务会议26 日通过了《疫苗供应体系建设规划》，会议指出，我国现有疫苗可以基本满足常规防疫需求，但还存在研发能力相对落后、规模化生产和应急保障能力不足、疫苗实际接种率仍需提高等问题。中央财政对扩大国家免疫规划所需疫苗等给予支持。重点项目安排投资规模约94 亿元。会议确定了疫苗供应体系建设的重点项目：1)尽快完成手足口病疫苗等6种新疫苗的研制及产业化。2)重点支持新型疫苗国家研究中心等建设。3)扩增急需产能和实物储备。4)提高疫苗行业装备水平。5)建立疫苗质量检验体系。

　　点评：

　　疫苗行业整体扩容：疫苗行业政策扶植力度较大，目国内疫苗主要包括Ⅰ类疫苗和Ⅱ类疫苗。I 类与II 类疫苗市场分别保持15%与20%左右的增速,至2014年将分别达到100 亿与230 亿左右的市场规模。Ⅰ类疫苗为计划免疫，由政府财政支付，包括脊灰疫苗、乙肝疫苗、卡介苗、麻疹、风疹、腮腺炎疫苗、流脑疫苗等;集中采购，下游需求稳定，利润相对较低，竞争不很激烈，主要由：中生集团六大生物制品所、天坛生物垄断。企业业绩不会受经济周期波动影响。市场的推动力：为国家免疫计划范围扩大，包括免疫地区及疫苗种类的扩容。Ⅱ类疫苗为非计划免疫，为市场定价，消费者自费，价格远比Ⅰ类疫苗高，利润空间大，主要包括流感疫苗、肺炎疫苗、Hib 疫苗、狂犬疫苗、水痘疫苗、霍乱疫苗等。市场的推动力：新型疫苗推出、渠道优势的体现。II 类疫苗民营企业市场份额加大：从批签发量看，I 类占80%，II 类占20%，而从金额占比来看，I 类疫苗近年批签发金额约60 亿(约占35%)，5 成以上份额都为国有企业，四成民营企业。II 类约110 亿(约占65%)，国有企业三成，民营企业四成，外资三成。且有民营企业占比加大、国有企业占比减小的趋势。

　　政策广度和新型并重：如肺炎球菌结合疫苗、手足口疫苗等六类新型疫苗。而从国内企业的角度来看，要研发、销售双轮驱动。

　　研发能力强公司为主要收益： A 股市场上主要有华兰生物、天坛生物、辽宁成大、沃森生物、智飞生物、重庆啤酒、长春高新等。我们认为按收益的顺序排列以及对公司的影响为：天坛生物、智飞生物、沃森生物、华兰生物。

　　风险提示：相关公司近期股价波动风险、政策执行放缓风险独