农林牧渔：政策孕育机会 龙头企业或将发力加速

　　投资要点：

　　全球种业巨头扩张凶猛。全球种业巨头近二十年扩张迅猛。前几名种业公司控制全球近50%的市场份额。

　　重视研发和兼并收购成为跨国巨头发展之捷径。研究跨国种业公司发展历程，重视研发和兼并收购成为成功发展之路径。

　　我国种业正处于加速发展期。经历20多年发展，目前我国种业正处于加速发展期。据经验，此阶段行业龙头将会加速发展。

　　政策、研发和规模是行业龙头诞生之必要路径。各国经验表明研发和兼并是行业龙头诞生必由之路。

　　重点公司推荐。我们长期看好登海种业、隆平高科。中期重点关注敦煌种业和丰乐种业。

 

　　与众不同的观点：

　　综合成本上升和耕地面积底线催生优质种子品种的需求

　　规模化生产的种植户会加大对优质种子品种需求。

　　售后服务将成为产品忠诚度的关键。

 

　　风险提示:

　　中小种子企业退市或将落后于预期。

　　外资种业巨头加剧市场竞争。

　　良种优势消褪 重返价格竞争老路。

 

　　1.全球种业巨头扩张迅猛

　　1.1.全球种子贸易增长迅速

　　全球种子贸易呈现逐步上升趋势。从1985年的20年增长接近6倍。目前全球每年种子交易的份额在420亿美元左右。

 

　　1.2.全球种业巨头占据市场50%的份额　　据国际种子贸易联合会(IFS)公布： 全球十大种子企业为美国的先锋种子、孟山都种子公司、美国的圣尼斯种子公司、美国的保尔种子公司、荷兰的先正达种子公司、法国的利马格兰种子公司、德国的KWS种子公司、日本的龙井种苗株式会社、阪田种苗株式会社、瑞典的SW等种子公司，美国的种业巨头占2/3。

　　经过几轮兼并，国际市场的集中度不断提高。据统计，国际前五大种子公司占据种子市场约50%份额。而像玉米、蔬菜和小麦等主要农作物种子市场份额基本被孟山都、杜邦、先正达、利马格兰等集团占据。

　　中国也是世界最大种子需求国之一。但是国内种业公司的市场集中度远逊于国际行业巨头。

　　2.重视研发和兼并收购成为国际巨头发展必由之路

 

　　2.1.全球种业发展之路回顾

　　自1742年法国维尔莫兰种子公司成立开始经营种子，世界种子企业已有250多年的历史。但二战后才有较大的发展，尤其近一二十年，企业资本运作加剧，企业重组越来越频繁。企业国际化、垄断化经营趋势明显，而一些发展中国家也建立了自己的种业体系、区域间、国际间的合作与贸易不断加快，全球种业呈现了有史以来最辉煌的新纪元。

　　美国的农业发展就是一部种业发展史，美国种业在过去的256年里也经历了翻天覆地的变化，1784年戴维兰德斯在费城建立了美国第一家种子公司，当时主要经营蔬菜种子。美国种子公司比法国晚42年，但发展却很快，1850年，美国约有45家种子公司，到目前约有大小种子公司近千家，种子经营方式从最初为零售和邮购等小量销售方式，1883年6月成立美国种子贸易协会(ASTA)，它将种子生产、批发及零售结合一起，是美国种业发展的重要里程碑。

　　20世纪80年代初，蔬菜种子占全部种子贸易的34%，金额为9000万美元;当时占22%的贸易是草籽和饲料种子金额为3300万美元;粮食作物种子，占整个种子贸易金额的44%，为1.28亿美元。当时世界10大种子公司中，美国的先锋、迪卞白、嘉吉等3家种子公司种子贸易额达18.35亿美元，占世界10大种子公司贸易总额43.3亿美元的42.3%。

　　目前欧洲有竞争力的大型种子企业主要有法国利马格兰和瑞士先正达等公司。法国利马格兰2010年营业额达13亿欧元，其主要种子业务：玉米、甜菜、蔬菜、花卉、牧草种子;瑞士先正达公司，2000年由经营化学产品的巨头三都土公司和诺华公司的种子业务先后重组及购并后(包括美国的罗杰斯种子公司、荷兰的扎杜尼和斯鲁特公司、法国的卞拉尔公司)而迅速发展起来的世界级种子产业集团公司，主要种子业务：玉米、高粱、蔬菜、花卉、牧草等。

 

　　2.2. 跨国种子企业兼并发展路径

　　在全球种子市场，经历过多次并购活动，产生了以杜邦(Du Pont)、孟山都(Monsanto)、先正达(Syngenta)、利马格兰(Limagrain)等为首的大型跨国种子企业，其业务范围遍及全球。跨国种子企业一系列收购、兼并活动的展开，正推动全球种业整合与重组不断向纵深发展，国际种子市场正在被杜邦、孟山都、先正达等若干家大型跨国企业所主宰。目前国际种子市场的一个突出特点，就是跨国种子企业的主导作用明显增强。

 

　　2.2.1.跨国种业巨头孟山都、先正达和利马格兰发展历程

　　孟山都创始于1901年，初创时主要生产用于食品业和制药业的产品。1960年，孟山都农业部门成立，研发出了农达和阿畏达除草剂，成为农化产品供应商。但是，直到1969年收购了Farmers Hybrid公司之后，孟山都才开始涉足种子行业。在此之后，孟山都不断采取并购形式扩展种子业务。通过这一系列的收购和兼并活动，孟山都取代杜邦成为世界最大的种子公司。

 

　　3.中国种子行业正进入快速发展期

　　我国的种子行业发展由于受到历史发展因素的影响，从纯粹由不同部门分裂的推广，到出现商业化的公司进行“育繁推”一体化的形式。