传媒汗液：“三网融合”板块是文化产业下一个投资亮点

　　本周市场回顾：

　　本周上证指数上涨幅度约-4.69%，沪深300 上涨幅度约-5.50%;同期，银河传媒行业指数上涨幅度-6.42%，本周表现明显弱于市场。

　　本周板块下跌是前2 周普涨后的正常调整，当前传媒板块一半以上股票的静态PE 都超过40 倍，尤其是7 月份以来表现最好的影视剧内容板块，在华谊兄弟三季报表现不佳的情况下，预计将面临调整的压力。未来3 个月我们预计传媒行业上市公司走势将出现分化，不会再出现普涨的情况，其中“三网融合”相关板块是我们最看好的子行业。

　　近期推荐公司：

　　上周我们推荐的宋城股份涨幅0.75%，数码视讯涨幅-3.77%，广电信息涨幅-5.02%，表现优于行业指数，天威视讯涨幅-6.62%，省广股份涨幅-11.30%，弱于指数。“三网融合”相关板块本轮上涨涨幅较小，而“三网融合”第二批试点城市的启动将进一步推动行业竞争格局的变化，因此我们看好与“三网融合”相关的运营商和上游产业链公司。宋城股份和省广股份的三季报非常给力，我们继续推荐。

　　传媒产业本周重要观点

　　行业重要观点：

　　1、十七届六中全会强调将文化产业建设为“支柱性产业”美国等国家发展的经验表明，文化不仅是经济的重要组成部分，是推动经济发展的重要杠杆，同时也代表着一个国家和民族的文明程度、发展水平。在全球化的今天，强大的文化就是强大的国际影响力，因此文化体现着国家的“软实力”，反映其国际竞争力。美国文化产业占整个GDP 的三分之一，美国的电影业、英国和意大利的创意产业、日本的动漫业、韩国的游戏业产值都超过了各自国家钢铁业的产值。由于文化产业是绿色产业、环保产业，文化产业在GDP 中所占的比重提高对经济结构的调整、对资源节约、节能环保都具有积极意义。文化产业对GDP 的贡献越大，经济结构就越趋向合理平衡。

　　观点：不排除广告、影视剧和演艺等行业获得类似于软件行业的所得税减免政策

　　2、三网融合第二批试点有望年底出炉在工信部上报第二批三网融合试点方案后，广电总局近日也完成了第二批试点城市名单和方案的上报，国务院三网融合工作小组正在对双方提交的方案进行研讨评判，而最终的试点城市“扩容”方案有望2011 年底浮出水面。

　　观点：我们认为，虽然广电和电信以及地方政府对于试点方案还存在分歧，但第二批试点城市在年底左右推出已成定局;对于广电运营商来说，势必加快网络整合及改造步伐，这将明显利好于包括数码视讯在内的一批有实力

　　的广电上游设备及软件商;而电信运营商也将借助包括IPTV 等各类手段加快跑马圈地的速度，拥有绝对用户优势及技术优势的IPTV 运营商广电信息或许是最大的受益者。

　　3、腾讯天价购买《宫锁珠帘》版权

　　腾讯视频以“创行业大剧采买金额新高”的天价获得了新剧《宫锁珠帘》(下称“《宫2》”)的网络独家版权但并未透露确切金额。此外，腾讯在线视频部总经理刘春宁透露，腾讯视频影视产业基金已扩充至10 亿元。据了解，此次签约金额刷新了搜狐视频以3000 万元签下新版《还珠格格》网络独家版权行业纪录。对于市场此前猜测的160万元/集的天价，刘春宁不臵可否，但表示“总价远远大于3000 万”。

　　观点：精品剧价格还将继续上涨

　　4、“乐土”模式意味着视频行业将加快整合

　　10 月18 日，乐视网今日发布公告，称公司已经在昨日与土豆网共同出资设立合资公司，并签订了《合资协议书》，就双方共建视频服务平台达成合作，公司主营国产影视剧网络版权的采购和销售业务。

　　观点：国内视频行业经过多年发展，视频用户数与市场规模实现快速增长，随着优酷上市、酷6 转型、人人网收购56 网、土豆上市及“乐土”合作等行业内的一系列整合，市场格局也逐步确立;随着网络版权价格的快速飙升，在线视频网站承受着带宽成本及版权成本的双重压力，二三线视频网站由于资金、品牌等原因将逐步被整合而淡出视野，这对于已经上市的优酷、乐视网等一线视频网站而言，也面临着难得的历史发展机遇，此次乐视与土豆合作也实现了优势互补、强强联手，看好拥有海量版权资源的乐视网的未来发展。

　　5、广电总局发出《关于进一步加强广播电视广告播出管理的通知》

　　该通知明确要求今后全国各家卫视的影视剧中间插播广告要严格遵守时间要求，并禁止在片头之后、剧情开始之前，以及片尾之前插播任何广告。

　　观点：对中视传媒CCTV1 和CCTV8 电视剧尾标广告造成直接负面影响，但是我们预计对中视传媒业绩影响不大，短期看公司可以争取央视其它的广告资源，长期看公司的战略重点和主要业绩来源是影视剧内容板块。