汽车行业：环比销量明显上升

　　2011 年9 月汽车市场旺销，主要受节能补贴政策影响拉动提前消费所致。狭义乘用车环比明显增长。自主品牌和日系轿车份额同比持续回落，欧美车系表现依然强势。商用车方面，重卡销量仍在底部区域，未见改善迹象;大中客销量增速放缓，轻客相对旺销拉升客车整体增速。10 月本是市场传统旺季，节能补贴门槛提高透支当月消费。大盘表现低迷，汽车股估值低防御性强，维持行业推荐评级。

　　9 月份销量环比明显回升。全国汽车产销分别为160.2 万辆、164.6 万辆，同比增长0.37%、5.8%，环比增长15.0%、19.2%。9 月份汽车市场是旺季，节能补贴新政10 月实施刺激消费提前，汽车销售环比明显上升。

　　小排量汽车销售明显上升。10 月份节能补贴门槛提高10%，刺激9 月份小排量汽车旺销，自主品牌轿车和微车销售增速明显上升，当月微车销售一改前期持续下滑势头，同比出现正增长。节能补贴门槛提高后预计对自主品牌轿车和微车销售有较大负面影响。

　　海外市场成自主品牌避风港。1-9 月份汽车出口61.4 万辆，同比增长59.8%。自主品牌在国内销售遇冷，转而加大出口市场开拓，一定程度上缓冲国内的不利局面。巴西近期提高税率将加速国内自主品牌车企海外建厂的进度。

　　重卡销售仍在底部，大中客增速回落。重卡销售9 月同比下滑12.4%，仍在底部徘徊，当月产销率102%，库存进一步下降。“4 万亿”刺激逐渐退出、偏紧的资金面和过低的回报率压抑了重卡需求，固定资产投资未来将出现回落、地方政府项目建设将出现滞后，虽然重卡销量在底部，但我们认为其距离拐点仍然需时间。大中客销售增速同比继续回落，主要受客车非完整车辆销量下滑所致，客车整车仍保持较快增速。

　　电动汽车标准纲要或于年底出台。新能源汽车规划年底或难以出台，但相关标准制定和配套设施建设仍持续推进中。国家电动汽车标准实施有助于整合各地不同标准，为电动汽车大范围规模化推广扫清障碍。

　　风险提示：大宗商品价格有所回落，但不排除未来仍然会上涨;货币政策依然偏紧，市场缺乏足够的资金，对消费以及投资造成负面影响。