食品饮料：糖酒会景气度仍高，淡看三季报波动

　　秋季糖酒会信息反馈：

　　整体观感较平淡，接触到的厂家、经销商大多对今年销售状况满意，特别是高档酒茅台、五粮液经销商满意度最高，但中低档酒新进入者众，未来竞争加剧将带来分化。

　　摘要：

　　市场回顾：食品饮料行业周涨幅1.0%，名列行业涨幅第22;年初以来行业涨幅-2.6%，名列行业涨幅第1，跑赢上证综指10.8 个百分点。相对收益较8 月最高值19.3%收窄8.5 个百分点。

　　公司信息点评：本周部分公司披露三季度预增公告，1-9 月预计盈利增长：古井贡酒130%左右，水井坊50%-100%，金种子酒150%以上，洋河股份70%-90%。预披露的几家公司总体仍保持快速增长，但在今年白酒行业淡季不淡所带来的中报业绩集体大幅超预期后，三季报再度整体超预期可能性不大，行业依然景气，淡看三季报波动。

　　行业新闻聚焦：袁仁国任茅台集团董事长，刘自力出任副董事长;茅台推出生肖酒开辟白酒投资市场;2011 秋季糖酒会成交总额达192.22亿元;仁怀酒业大发展前三季度财政收入逾50 亿;澳高档瓶装葡萄酒出口中国总量劲增32%;9 月份CPI 同比涨6.1%，食品价格涨13.4%。

　　数据跟踪：1)上海地区草根调研：商超A 剑南春和水井坊价格上调71 元和51 元，剑南春提价效应逐步反映至终端;泸州老窖促销力度较大;商超B 茅台下调200 元至1680 元/瓶。2)行业数据：截止至9 月30 日猪肉环比涨0.75 元至29.79 元/kg;生猪环比降0.48 元至19.15 元/kg，猪肉、生猪价格同比上涨49.3%、49.7%。玉米批发价2.58 元/kg，创出年内新高。截止至9 月14 日主产区生鲜乳均价3.19 元/公斤。

　　秋季糖酒会侧记：本届秋糖会整体平淡，重点公司仅茅台、汾酒有交流反馈;接触的厂家和经销商大多对今年销售状况满意，且目前势头仍不错;茅台、五粮液经销商喜笑颜开，单瓶盈利进入新时代，继续看好一线白酒盈利增长;白酒行业新进入者众和中小企业扩张需引起警惕，尤其对品牌忠诚度不高的中低档白酒，竞争加剧将带来分化。

　　我们的观点及推荐：继续首推一线白酒和葡萄酒，4 季度可逐步加大大众消费品配置比例。1)行业景气度目前仍很高，但对行业销量增速下降的担忧情绪开始蔓延：10 月初糖酒会上接触到的厂家和经销商对于今年销售情况都表示满意，且目前销售情况仍不错，印证了对于行业景气的判断。2)估值仍有吸引力：目前一线白酒12 年的PE 为15-17倍、二线PE 为21-23 倍，伴随估值平移，12 年一线白酒40%以上业绩增长将驱动相关公司未来12 个月内的股价上升，仍有30-50%的空间。

　　3)短期板块难有明显可见超额收益，但板块仍是A 股中业绩最稳、增长最好的板块之一：市场存量资金博弈、发改委再出限价令，使前期涨幅较大的食品饮料板块出现震荡，但在估值切换作用下，业绩增长确定的食品饮料板块仍然值得期待，四季度后半段板块或有反弹。4)建议四季度起逐步加大大众品配置比例：CPI 逐步回落，期待大众品成本回落后投资机会。

　　首推确定性高增长一线品种，近期重点推荐：五粮液/贵州茅台/张裕A。