食品饮料：震荡市场中继续分享白酒确定性高增长

　　习旧“图”新导读：

　　本期我们对 1875 年以来日本葡萄酒市场的发展历程、进口葡萄酒占比的变化以及当前日本国产葡萄酒品牌的市场集中度等问题进行了简要阐述和初步研究。

　　摘要：

　　市场回顾：食品饮料行业周涨幅-2.0%，名列第7;年初以来行业涨幅9.5%，名列行业涨幅第1，跑赢上证综指19 个百分点。本周贵州茅台、五粮液、张裕A、古井贡酒、山西汾酒、酒鬼酒、三全食品、洋河股份、st 皇台、伊利股份、青岛啤酒、海南椰岛、维维股份创出年内新高。

　　公司信息点评：本周五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、双汇发展、贝因美披露中期业绩。五粮液中期预收款增近6 个亿，收入、净利增40%、49%;泸州老窖预收款增4.2 亿，收入增45%;山西汾酒和古井贡酒在预收款较一季度持平情况下收入增77%、85%。上市公司中期业绩快速增长印证了我们此前根据草根调研做出的行业维持高景气的判断，在预收款持续上升的情况下收入依然保持如此快速增长超出市场预期，在批零价持续上升、高档酒供不应求、中档酒快速增长的情况下预计行业景气仍将持续;即使按照最悲观的假设，经济出现硬着陆导致短时期内白酒需求锐减，高额预收款也为上市公司未来业绩增长提供了充足缓冲器。坚定信心，在震荡市场环境中继续分享白酒确定性的高增长。更详细点评内容请见周报正文及相关报告。

　　行业新闻聚焦：五粮液零售超千元;中秋未至，山西太原酒市“两极”路线已现;康师傅桶装面涨价后反搞促销;华润雪花掌舵茅台啤酒;啤酒五巨头瓜分超七成市场西部竞争加剧。

　　数据跟踪：1)上海地区草根调研：本周调研终端A/B 茅台价格维持1680、1880 元/瓶，五粮液维持889 元/瓶，1573 取消促销后价格恢复至959 元/瓶，其他调研品种价格与上周持平。2)行业数据：8 月第2周猪肉均价继续回落至28.9 元/kg，生猪价格涨至19.77 元/kg，猪肉、生猪价分别同比上涨54.4%、55.7%，环比分别上升-2.2%、2.6%。

　　习旧“图”新：本期我们研究了日本葡萄酒市场的发展历程和竞争格局。90 年代日本葡萄酒人均消费量最高到达2.35，国产品牌的市场集中度为85%，对比我国当前的人均销量和市场集中度，我国葡萄酒品牌仍有较大的成长空间。

　　我们的观点及推荐：行业维持高景气，中报印证了我们前期对于白酒销售持续超预期的判断，部分已披露业绩二线白酒高增长预期兑现，五粮液、泸州老窖又是在预收款增加的同时取得收入大幅增长。销售旺季来临前高档白酒批零价再度上涨，提价预期又将不断强化，业绩大幅超预期后动态PE 并不贵(目前一线12 年PE18-21 倍、二线25-26倍)，预计白酒板块超额收益有望延续至三季报前后。继续首推一线白酒和葡萄酒，即将到来的提价将成为短期的催化剂。预计二线白酒上涨行情将延续。具体推荐顺序为：五粮液、贵州茅台、泸州老窖、张裕A、山西汾酒、古井贡酒、青岛啤酒、双汇发展、伊利股份。

　　近期重点推荐：五粮液(继续首推)、贵州茅台、张裕A、古井贡酒。