商业：中报行情即将来临

　　投资要点：

　　板块的防御特征明显：2011 年7 月10 日至8 月9 日，天相商业板块下跌3.19%，天相流通指数下跌9.24%，天相商业指数好于天相流通指数6.05 个百分点，位列行业涨跌幅排行榜第四位，防御型特征明显。

　　社消零售总额增速回落，信心指数已回升：国家统计局9 日发布数据显示，7 月份我国社会消费品零售总额为14408 亿元，同比增长17.2%，比去年同期回落0.7 个百分点，环比增长1.26%。消费者信心、预期指数有所回升，分别至108.1、111.4，满意指数降至103.2.

　　维持行业“增持”评级：我们认为，受益于消费升级、城镇化进程的加快以及下半年CPI 增速的回落，居民的消费信息将逐步回升，消费意愿也将重新得到释放，零售行业全年有望保持较高水平的同店增长，毛利率将稳中有升。目前A 股商业板块2011-2012 年市盈率分别为25 倍、19 倍，处于历史估值较低水平。考虑到整个行业良好的业绩表现以及防御型的特点，我们维持行业增持的投资评级。

　　投资策略：在2011 年6 月中旬推出的今年下半年商业行业投资策略中，我们提到今年商业会保持较快的增长，在二级市场跑赢大盘，给予行业“增持”的投资评级。到目前为止，市场的走势也印证了这一点。我们认为，随着传统消费旺季的来临，商业板块仍将保持较好的表现，如果板块行情短期走弱，可适时补仓。

　　重点关注公司：短期首选中西部地区消费能力相对旺盛、成长性好、估值相对较低、中期业绩表现良好的区域型百货龙头，如友阿股份、友好集团、合肥百货等，金银珠宝类上市公司，如潮宏基、豫园商城;中长期我们建议关注具备持续外延扩张能力的全国性连锁企业，如王府井、天虹商场和永辉超市等;专业连锁板块我们长期看好苏宁电器。