电子元器件：稀土限产 长期看好钕铁硼磁材成长空间

　　本报告导读：

　　摘要：

　　作为稀土储量大国，中国对于稀土战略资源的再认识，经历了一个长期过程。其价格变动也在11 年上半年得以初步体现。年初以来主要稀土价格涨幅超过5 倍。

　　在科技强国、经济转型大背景下，国家一方面限制稀土出口，同时鼓励稀土新材料和稀土应用产品快速发展。作为磁性材料重要组成部分，钕铁硼磁材已成为高端磁材主流产品。中国钕铁硼产业全球产量占比超过80%，产值超过60%。

　　11 年初伴随着稀土价格大幅上涨，钕铁硼公开市场价格呈同步上升之势。钕铁硼生产厂商已近100%的转移了成本压力，并成为产业链受益者。

　　在“节能、减排”大背景下，风力发电、新能源汽车及节能家电等产业迅速发展，直接拉动了钕铁硼产品的需求。在长期看好稀土价格前提下，我们同样看好钕铁硼厂商成本转移能力。

　　我们推荐的稀土磁材组合包括中科三环、宁波韵升、正海磁材。仅就11 年而言，我们判断中科三环净利增幅为97%，对应EPS0.80 元。正海磁材净利增幅为55%，对应EPS 为1.02元。宁波韵升净利增幅为39%，对应EPS 为0.55 元。

　　更长时间段来看，相关公司成长能力与股价弹性取决于动态产能及吨市值、产品结构改善空间、管理效率提升空间以及存货政策。中科三环、正海磁材未来两年新增产能分别为原有产能的50%、57%。节能型产品、高端产品均为相关公司产品结构调整方向。仅就1 季毛利率而言，中科三环毛利率最低，宁波韵升最高。

　　未来两年中科三环与正海磁材所能达到的总产能为 12000吨、5500 吨。不排除宁波韵升未来也有扩产计划。中科三环、宁波韵升、正海磁材动态吨市值分别为78 万、93 万、92 万。初步预估，中科三环12-13 年EPS 分别为1.20 元、1.74 元。宁波韵升11-12 年EPS 分别为0.74 元、0.96 元。正海磁材12-13 年EPS 分别为1.43 元、1.94 元。