保险业：深圳产险费率市场化试点结果好于预期,利好产险三巨头

　　报告摘要：

　　深圳费率市场化试点，综合成本率稳定件均保费减少，好于预期

　　从深圳费率浮动机制改革试点的结果来看，件均保费收入下降了4.64%，由于新规的奖惩机制(如果上一年发生1 次以上赔款，第二年的费率将从标准保费的70%上升到100%，而以往的标准条款中相同条件的费率浮动仅有10%)，使车主发生小额损失后去报案的意愿下降(理赔数量同比降幅2.8%，特别是小额案件数降幅明显)，试点结果是综合赔付率与综合成本率维持稳定。

　　我们认为，从深圳试点的情况来看，费率市场化改革后综合成本率稳定，件均保费小幅下降，对行业影响中性偏空，但好于之前市场担心的费率市场化后，保费下降、综合成本率上升，产险公司利润率减少的情形。

　　预计短期内全国费率市场化较难实施 2006 年，保监会就希望制订行业车险标准条款，正是由于三大财险公司之间的博弈才出现了代表三家公司各自特色的ABC 条款并行的局面。目前人保财险的赔付率远高于其他两家，统一行业纯风险保费的道路还很遥远。深圳车险改革刚刚开始，保监会缺乏实施费率市场化的实践基础。结合以上两个原因，我们认为短期内费率市场化较难实施。

　　对三大产险公司是利好 费率市场化全面实施之后，行业实施统一条款和纯风险保费，车险价格的竞争将主要体现在附加费用上。由于三大产险公司的规模优势，费用率水平较低，产品价格将更有竞争力，还可以申请开发独立条款和产品，提升三家公司保费的竞争力;参照寿险发展路径，定价放开后，偿付能力管理力度将加强，三大财险公司多元的融资渠道是支持业务增长重要基础，因而将最受益费率市场化改革。考虑到预计10 月份养老税收递延产品在上海推出，我们重点推荐中国太保。

　　风险提示 未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风