电气设备：钕铁硼大涨，直驱风机前景遇阴霾

　　钕铁硼大涨，直驱风机成本大幅上升

　　近日，由于钕铁硼价格大幅上涨影响，包括湘电股份在内的多家风机生产企业出现不同程度的影响甚至停产。钕铁硼作为永磁直驱风机的核心部件，此次上涨幅度达6倍之多(一月份107.5元/公斤，上涨至目前642.5元/公斤)，对风电厂商成本压力骤然加大，假设一台2MW永磁直驱风机中需要钕铁硼1200KG，此次涨价上涨500元/KG,相当于风机成本上涨250元/KW,对于目前平均价格3500元/KW的风电机组价格占比超过7%,大大压缩目前行业20%的平均毛利率。尽管风机生产企业还没有到停产的程度，但是我们预计未来永磁直驱风机的竞争力将出现明显下降。

　　未来几年钕铁硼供需仍然紧张

　　目前，全球钕铁硼永磁材料市场呈现三分天下的格局，全球主要的钕铁硼永磁材料供应商为日本、中国和欧洲。而欧洲仅在德国和芬兰共有不到 2000 吨/年的产能，日本和中国两者产量占全球的产量已超过 90%。

　　钕铁硼涨价内因在于我国稀土价格长期低估，去年钕铁硼价格只有日本的二分之一。我国又是稀土的消费大国，价格势必将与国际接轨。另外环保以及新能源行业迅猛发展，带动了对钕铁硼的需求高增长(节能环保空调、节能电梯、新能源汽车、VCM电机等);外因是今年5月份国家大幅提高稀土资源税征收标准。预计国内对钕铁硼的需求未来几年将以20%以上的速度增长，而钕铁硼的产量将增速也接近于20%,未来几年供需仍然紧张。

　　相比双馈式风机，永磁直驱风机在可靠性、电网兼容性方面、维护成本、空气动力学性能、发电效率方面、电控方面优异性能，且国内低风速的三类风区的风能资源占全部风能资源50%左右。永磁直驱风机通过电磁感应原理发电，在额定的低转速下输出功率较大、效率较高，低风速更适合永磁直驱风机。而高性能钕铁硼永磁体是永磁直驱风机的核心部件。

　　永磁直驱风机近几年新增总风电机组比例逐渐接近于50%，金风科技和湘电股份是永磁直驱风机的主要生产企业，它们受稀土价格上涨的冲击较为明显。高端钕铁硼生产企业议价能力较强，而风机市场竞争激烈，并有不同机型的替代竞争者，永磁直驱风机的成本转移能力弱。直驱风机厂商可能会暂停向现货市场采购钕铁硼材料，主要使用库存原料进行生产，或者固定价格供货合同的原料进行生产，永磁直驱风机产量下半年必然会下降，对于替代者双馈式机组生产企业是利好，对于永磁直驱风机为主的生产企业来说是一个严峻的挑战，预计永磁直驱风机销售增速会下降50%，金凤科技预告中报同比下降0%-50%,建议暂时回避。

　　投资策略：

　　钕铁硼未来几年供需仍然紧张，永磁直驱风机产量今明两年会持续下降，对于替代者双馈式机组生产企业是利好，对于永磁直驱风机为主的生产企业来说是一个严峻的挑战。目前钕铁硼价格并不十分合理，未来国家可能会对钕铁硼价格进行干预，另外直驱风机企业可能会选择另外的技术路线规避稀土成本(电励磁直驱路线)，但是目前建议规避永磁直驱风机为主的上市公司，调低金风科技(002202)为中性。