医药行业：中药材价格再创新高，产业链上游企业或受益

行业事件：

　　中国成都中药材价格指数5月29日更新，本周中药材价格指数为128.37，本周上涨5.46，周涨幅为4.44%。

点评：

1、多因素推动中药材价格上涨。

　　以中国成都中药材价格指数的基期算起，至今中药材指数上涨约16.2%，而监测期内最低值与最高值间相差幅度达到38.7%，本周中药材价格指数上涨4.44%，再创近年来新高。多种因素推动了中药材价格的上涨，首先，自2000年以来国内中药材种植面积呈现大幅减少的局面，全国大部分地区自然灾害频繁，尤其是西南旱灾，使得中药材产量逐年减少。供求缩紧是中药材价格上涨的重要因素。其次，中药材种植和收割的人工成本以及运输成本均逐年提高，直接导致了中药材贸易成本上升。此外，人们对中药需求的增长以及部分游资炒作现象也助推了中药材价格上涨。

2、中药产业链下游企业成本压力较大。

　　由于中成药零售价属政府定价范围，企业不能自行调整，因此中药材虽价格普涨，但以中药材为原料的中成药涨幅并不显著，中药材价格上涨给产业链下游增加的生产成本只能靠企业内部消化。受年初以来中药材价格大幅上涨影响，大部分中药企业一季报业绩低于预期，毛利率普遍降低。

3、中药产业链上游企业或将受益。

　　在中药材价格上涨的趋势下，我们认为中药产业链上游企业或将显著受益。中药产业链上游主要包括中药材种植和贸易、中药饮片或中药配方颗粒。其次，产品多元化，对稀缺中药材资源依赖性小的企业在此轮中药材涨价中影响较小。此外，产业链完善，掌握上下游资源的中药企业也可能有较好表现。

4、重点公司推荐。

　　我们建议关注中药材涨价的直接受益者，拥有国内最大中药材贸易市场的中药饮片龙头企业康美药业;其次是受原材料涨价影响较小的现代中药领军企业天士力;同时还可关注拥有较多中药材GAP种植基地的云南白药。此外，具有较强定价权的优质中药企业东阿阿胶和片仔癀，以及中药配方颗粒的龙头公司红日药业也值得关注