航空运输：主业盈利依然强劲，需求增速有望回升

投资要点

3 月份行业数据预测：

　　预计 3 月份全民航完成运输总周转量46.6 亿吨公里，同比增长4.3%，环比增长17.5%，其中国内(含港澳台)、国际和港澳台航线同比分别增长5.1%、3%、15.6%。

　　预计3 月份全民航旅客运输量达到2282 万人次，同比增长5%，环比增长5.5%，其中国内(含港澳台)、国际和港澳台航线同比分别增长5.2%、2.7%、18.6%。

　　预计3 月份全民航货邮 运输量达到48.9 万吨，同比增长2%，环比大幅增长62.7%。

　　预计3 月份全民航正班客座率达到81%，同比提升0.4PT，环比下降0.1PT。其中国内(含港澳台)、国际和港澳台航线同比分别提升1.8、-5.5、1.9 个PT。

　　预计3 月份全民航正班载运率达到73.1%，同比提升0.1PT，环比大幅提升5PT。其中国内(含港澳台)、国际和港澳台航线同比分别提升1.8、-3、-0.9 个PT。

点评：

　　受国内外经济复苏速度趋缓和去年高基数的影响，3 月份民航客运需求同比增速有所下降。但航空公司通过改变经营策略，由“量变”到“质变”，使得票价水平维持坚挺。我们预计3 月份三大航客票裸票价格约为0.57 元/客公里，同比环比均有不同程度的提升，使得航空企业主业盈利水平超过去年同期。我们预计 4 月份第一周旅客同比增速回升到8.5%左右，部分航空公司客运增速甚至超过10%。需求增速的持续回升值得期待。

　　国际航线需求增长势头趋缓，而国际航线运力增长加速(国内航空公司加大国际航线运力投入)使国际航线显现短期供大于求的局面，客座率同比下滑5～10 个百分点。随着人民币持续升值和出境游持续提升，未来国际航线需求和运行绩效有望企稳和提升(尚需时日)。

　　受春节因素影响，2 月份货运表现疲软，3 月份则大幅回升，直接拉动货运裸票价格环比提升5%左右。货邮载运率环比提升约14 个PT 左右。我们判断未来货运市场增速将回归正常水平。