电气设备：特高压带来惊喜，关起门来分享盛宴

　　政策护航特高压。“十二五”规划纲要明确提出，发展特高压等大容量、高效率、远距离先进输电技术。此举标志特高压建设已经上升为国家战略，将为我国特高压建设提供政策保障，特高压交流工程的建设将有可能超出市场预期。

　　特高压成为“十二五”电网投资主要增量。我们预测“十二五”期间电网投资将达到2.5万亿元，比“十一五”期间的1.46万亿元，增长71.82%。“十二五”特高压交直流投资总额将达到5428亿元，比“十一五”期间同比增长12.3倍，年复合增长率为67.88%。

　　特高压交流：“三纵三横一环网”将新建37座特高压交流变电站，变电容量2.4亿KVA，我们预计总投资为3036亿元左右，其中变电站投资1330亿元。考虑到工程建设的不确定性因素，我们给予完成80%的工程量，则对交流变压器、电抗器和GIS的需求分别为192亿元、160亿元和256亿元。

　　特高压直流：“十二五”将建特高压直流输电工程12项，新增换流站24座。考虑到两网需建设的超高压直流项目，直流工程投资总额将达到2800亿元左右(其中特高压直流投资约为2390亿元)。对换流变压器、换流阀、直流场设备和控制保护的需求分别为445亿元、280亿元、165亿元和102亿元。

　　变电设备投资成为垄断者的盛宴。特变电工占据40%的特高压交直流变压器份额，总金额为319亿元;平高电气占据1/3的特高压GIS份额，金额约87亿元;中国西电占据33%的特高压交直流变压器、1/3的GIS、50%的换流阀以及60%的直流场设备，总金额约593亿元;许继电气(许继集团)占有50%换流阀、50%直流保护系统以及40%直流场设备份额，总金额约257亿元。

　　投资策略：特高压写入“十二五”规划，并对电网投资形成巨大拉动力，从而催生出特高压交直流设备的强大需求。受技术实力和较强的壁垒限制，只有少数企业才能分享超5000亿元的蛋糕，受此预期，二季度给予电力设备行业“强于大市”评级。订单的瓜分、估值和业绩弹性则是选股的重要指标，综合来看，我们给予中国西电、特变电工和平高电气“买入”评级，给予许继电气“增持”评级。

　　风险提示：特高压交流线路建设进度的延迟;原材料价格的上涨;竞争的加剧。