钢铁行业：业绩同比改善，期待继续复苏

量增价涨，全年净利润同比大幅增长

　　在已公告的24 家上市公司中，有20 家公司2010 年全年净利润均同比大幅增长，且增幅均在50%以上。净利润同比增长主要有以下几点原因：1 是钢价在2011 年有所上涨，全年市场价均价上涨幅度约为15%;2 是产量的恢复，全行业2010 年实现粗钢产量6.27 亿吨，同比增长10.36%。

　　当然矿石价格在2010 年也经历了较大幅度的上涨。上半年矿石价格的强势一度成为推动钢价上涨的主要原因。虽然从行业的角度来看，我们估算的毛利水平受制于成本的涨幅而并未出现明显恢复，但上市公司在实际经营过程中因为库存周转原因获得较为明显的存货利润，也符合行业在钢价矿石双双上涨之时利润水平一般呈现扩大的基本规律。同样，因为存货的影响，在3季度钢价下跌之时行业盈利迅速下降。全年来看，2010 年国内重点大中型企业销售利润率全行业均值约为2.79%，相比2009 年的2.06%有了一定幅度的提高，不过整体还是处于较低的水平上。

4 季度特钢与长材类企业受益明显

　　4 季度特钢与长材类企业受明显。汽车与机械4 季度的明显复苏是特钢类企业受益的根本，如方大特钢、大冶特钢、杭钢股份等均在4 季度明显恢复。供给端的调节使得4 季度长材表现也较好，长材占比较高的企业，如八一钢铁、三钢闽光、柳钢股份也都在4 季度出现了明显恢复。

2011 年行业供需有望改善，期待盈利触底回升

　　自 2008 年4 季度经济危机以来，全行业的盈利一直都处于较低的水平。低回报直接降低了新进资金的热情，从过去历年的数据来看，行业的盈利能力与当年行业固定资产投资增速趋势基本一致，在行业对在建产能逐步消化后，新增产能的增速面临下降基本是可以确定的事情。而与此同时，矿石的供给却在加速扩张，一个直接的指标就是国内矿石行业的固定资产投资增速要远高于钢铁行业，而这一高增速未来还将继续维持下去甚至扩大。

　　虽然我们依然维持对行业的“中性”评级，但并不会在行业盈利处于历史地位的情况下看空行业。下游实体依然活跃是目前行业最大的保障，而后期可能发生的风险也被一直没有什么表现的股价所化解。短期来看，对行业的配置建议规避前期涨幅较大的品种，选择具备业绩支撑而且相对涨幅偏小的新兴铸管，还有受益于区域和产品结构的八一钢铁与宝钢股份。