农林牧渔：2011 年政策利好拉开帷幕

事件

　　国务院常务会议于2 月22 日讨论通过《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》。该意见的主要内容为：(1)坚持自主创新，改革体制机制，完善法律法规，整合农作物种业资源，加大政策扶持和投入力度，快速提升我国农作物种业科技创新能力、企业竞争能力、供种保障能力和市场监管能力，构建以产业为主导、企业为主体、基地为依托、产学研相结合、育繁推一体化的现代农作物种业体系;(2)力争到2020 年，培育一批具有重大应用前景和自主知识产权的突破性优良品种，建设一批标准化、规模化、集约化、机械化的优势种子生产基地，打造一批育种能力强、生产加工技术先进、市场营销网络健全、技术服务到位的现代农作物种业集团，全面提升我国农作物种业发展水平。

评论

　　利好政策只是开始，远未结束。该意见是种业在2011 年的第一个政策层面上的利好，充分体现了扶持与整合的政策导向，有助于推动我国种业未来的发展与壮大。我们认为该意见更多是中央层面的纲领性文件，更加细化的配套政策有望在未来陆续出台，行业利好政策远未结束。例如，提高行业准入门槛的《农作物种子生产经营许可管理办法》征求意见稿有望在未来定稿颁布。

　　我国种业的现状：(1)我国持证种子企业有8700 多家，种业前10 强在国内的市场份额仅有约13%，与国际种业前10 强37%的份额相比仍有很大的差距。(2)在我国8700 多家的种子企业中，注册资本在3000 万以上的仅有200 多家，实现繁育推一体化、经营范围覆盖全国的企业不到100 家。(3)在我国8700 多家种子企业中，具有自主研发能力的只有100 多家。我国大多数种子企业只买不研，即使有研发能力的企业也投入不足，研发费用占营业收入的比重平均只有约3%。国内种子企业研发能力弱，近90%的品种靠科研单位研发。相比之下，国际种业巨头一般把销售收入的6%-15%用作科研经费，平均比率约为11%。而美国95%的品种出自种业公司自身的研发。我国种业公司的研发能力远落后于国际种业巨头。

　　国内上市的六家种业公司是最大受益者。目前国内已经上市的6 家种业公司登海种业、敦煌种业、隆平高科、荃银高科、丰乐种业和万向德农均人选了2010 年我国54 家种业骨干企业，未来在政策上将有望得到一定程度的倾斜。此外，这些种业公司有望借助于资本市场的优势，实现外部扩张。例如，荃银高科在上市融资后，不仅设立了安徽荃银欣隆种业有限公司，而且实现了对杨凌登峰种业有限公司的增资和控股，业务扩张明显提速。

　　该意见的通过印证了我们前期的判断，今年种业仍具有投资机会。我们曾经在2011 年农业年度策略报告《重点推荐种业股，2011 年仍有超额收益》中指出，种业股未来在短、中、长期均具有投资机会。其中，短期的投资机会在于供求结构的持续改善，中期投资机会在于政策扶持和行业整合带来的加速成长。该意见的通过也印证了我们前期对行业的判断。我们认为，在行业基本面持续改善和政策面利好的驱动之下，种业股今年仍具备投资机会，建议投资者关注。

投资建议

　　我们维持对种业“增持”的投资评级，投资组合为：登海种业、敦煌种业、隆平高科、荃银高科、丰乐种业和万向德农。