汽车行业：1 月销售状况好于预期

　　1 月乘用车销售状况好于预期。根据乘联会统计，2011 年1 月，广义乘用车共销售140.27 万辆，同比增长14.66%，环比下滑4.8%;其中狭义乘用车销售115.22 辆，同比增长17.92%，环比下滑8.99%;交叉型乘用车销售25.05 万辆，同比增长1.76%，环比增长20.85%。1 月狭义乘用车销售状况仍然实现了同比高基数上的高增长;交叉型乘用车同比增速放缓，但却实现了较高的环比增长。

　　购置税优惠截止，小排量狭义乘用车占比明显下降。1 月，狭义乘用车共销售115.55 万辆，同比增长17.92%，环比下滑8.99%。与去年1 月相比，今年1 月份销量在同比的高基数上仍然实现了较快的增长，但从环比看，由于小排量汽车购置税优惠政策于2010 年年底到底，导致部分需求释放提前至去年12 月，因此销量环比出现了一定的下滑，但总体来讲，1月份狭义乘用车销售状况好于市场预期。1 月，SUV 销量同比增速略依然维持在66.47%的高位，SUV 与MPV 增速依然高于轿车，从环比看，SUV与MPV 下滑幅度也低于轿车，我们认为这是由于SUV 与MPV 大部分车型排量均高于1.6L，受购置税优惠政策到期的影响较小;整体而言，1.6L及以下排量车型销量受购置税优惠政策到期影响较为明显，1 月销售占比明显下降。

　　交叉型乘用车销量依然维持高位。1 月，交叉型乘用车共销售25.05 万辆，同比增长1.76%，环比下滑20.85%，我们认为，由于交叉型乘用车2010年享受购置税优惠、汽车下乡补贴双重优惠，年底政策到期后，理论上2011 年1 月份销量不会很好，实际上1 月份销量依然维持高位，并实现了小幅的同比增长和较大幅的环比增长，我们认为这与一些厂商去年12月提前完成销量目标、部分销量推迟至1 月份确认有关。

　　投资评级。我们认为，前期购置税优惠政策、汽车下乡补贴政策截止、北京严厉的限购政策的出台对乘用车板块造成巨大压力，鉴于1 月份较好的销售状况，以及目前经销商较低的库存水平，我们认为3 月份乘用车销量依然有望维持15%左右的同比增长。继续维持对乘用车行业看好的投资评级，建议买入上海汽车(600104)、悦达投资(600805)，华域汽车(600741)、宁波华翔(002048)、万向钱潮(000559)。

　　风险因素。1)宏观经济景气程度下降，影响乘用车产品需求释放速度;

　　2)乘用车产品价格中枢大幅下移;3)超预期的政策出台抑制乘用车需求释放;4)原材料价格大幅上涨。