石油行业：WTI不再是全球原油市场的风向标

结构性因素导致WTI和布伦特价差扩大并预计将持续

　　正如我们在2011年1月17日报告《库欣原油库存与美国整体库存走势背离》中所预期，最近WTI和布伦特价差不断扩大，至18.8美元/桶，主要原因是结构性因素压低了WTI的价格。同时，最近中东及北非(MENA)的动荡推升了布伦特价格，使其获得了约10美金/桶的“政治风险溢价”。

　　往前看，我们预期在近期内WTI原油价格仍将持续明显低于布伦特价格:1) 影响WTI的结构性因素仍将存在; 2) 美国炼厂将陆续进入“维护期”，需求的季节性下降将加剧库欣库存上升的压力; 3) 如果中东及北非地区的局势进一步恶化，相比WTI，布伦特会受到更大的影响。

我们持续看好全球石油市场基本面并维持价格预期不变

　　虽然市场可能担心石油供给过剩，但我们的分析认为2011年非欧派克国家供给增长将放缓，因此非欧佩克国家供给不会出现同去年一样的大幅增长。结合最近的市场发展，供给方面，有消息显示伊拉克产量有可能比我们预期的还要高。而从需求方面看，新兴市场需求的增长，尤其是由干旱导致的中国需求的增长可能比预想的更高。因此，结合供需两方面的信息，我们仍然维持此前对2011年全球石油市场基本面的预期，并维持价格预期不变。

中东及北非动荡局势的影响

　　通常而言，地缘政治影响难以预测。然而，如果中东及北非动荡局势无法缓和且进一步加剧，进而引发市场对未来石油供应的担忧，那么布伦特将可能会承受更大的影响。继埃及动荡之后，更多中东国家蒙受局势动荡之阴影，如也门、阿尔及利亚、利比亚及巴林四国，该四国石油总产量占全球产量的4.6%左右。如果这些国家受动荡影响，产量下降10%,约为40万桶/天，我们预期会推升年均价8美金/桶。但是在我们看来，只要欧佩克核心成员国免于动荡，那么中东局势对产量的实际影响将十分有限。