机械行业：2010完美收关 2011开门红可期

要点：

　　2010行业完美收关。去年12月份，挖掘机销量同比增长58.8%，累计增长75.5%;推土机销量同比增长34.6%，累计增长62.5%;装载机销量同比增长20.8%，累计增长51.2%;汽车起重机销量同比增长26.8%，累计增长29.5%。

　　2011年行业增速预计略有回落，但长期前景仍然看好。考虑2011年宏观经济减速和固定资产投资增速放缓和2010年高增长的基数，我们预计2011年行业增速将回落至18%-20%左右。但长期来看，考虑城镇化和机械作业方式的长期发展趋势，再考虑到铁路建设、区域规划、保障性住房、出口复苏等将为行业发展提供的新动力，我们仍然维持未来3-5年行业年均增速可达15%-20%的预测。

　　各子产品2011年增长预测。挖掘机：预计2011年销量将保持25%左右的高增长，民族品牌市场份额将快速提高;推推土机：水利建设是新推动力，预计2011年销量增速20%左右;汽汽车起重机：与基建相关度高，预计2011年销量增速20%左右;装装载机：保有量高，预计2011年销量增幅将回落至10%左右。

　　主要公司战略目标宏大，2011行业有望迎来开门红。工程机械主要公司战略目标宏大，对工程机械的发展前景充满信心。从我们最近调研的三一重工和中联重科等行业龙头公司销售情况来看，1月份销售预计有望同比大幅增长，估计2月份这种旺盛势头仍将可保持，预判行业将有望迎来开门红。

风险因素：

　　房地产调控风险、全球经济波动风险、钢价上涨风险、核心零部件存在供应瓶颈。

　　维持行业“强于大市”评级。目前行业龙头公司2010年和2011年平均PE分别在12倍和10倍，考虑到行业长期发展前景和行业内上市公司的竞争优势，我们继续维持工程机械行业“强于大市”的投资评级，仍维持三一重工、中联重科、徐工机械、柳工和山推股份的“买入”评级，维持厦工股份、安徽合力和山河智能的“增持”评级。