地产行业：第二次融冰

        年度的热销已经成为了定局。地产股再次出现超预期的因素，当市场纷纷认为地产公司的盈利存在不达标的可能性时，不少公司业绩预增超预期。我们相信龙头开发企业的盈利普遍能够达到或者超越市场预期。如果说2009年初，是政策放松，破除了市场的坚冰；那么2011年初，我们相信，将是业绩释放融化投资者心头的坚冰。2010年所有的怀疑和恐惧，最后都不能在基本面（价和量）得到兑现。我们一贯深信政府调控的方向是控制收入分配差距，鼓励住宅供应双轨制，遏制房价过快上涨，而不是扼杀房地产行业。

        A股地产股——泛房地产投资的最后洼地

        所谓中国房地产业的估值洼地，并不是股票市场的洼地。所有的以中国不动产持有和开发为标的和基准的投资对象，包括房屋、土地、香港内房股（内资房地产股）、大陆房地产股等等，我们称为泛房地产投资。整体来看，我们显然已经无法取得便宜的房屋；尽管土地溢价率已经被有效遏制，但地价涨幅却不低，供应土地的地方政府在2008年都宁可流拍，很少出现降低底价的情况；香港市场的优质内房股近期涨幅较多，虽然劣质内房股仍然股价表现不佳；B股的万科和招商局的股价都距离2009年1月高点差价不多。实业界的资本大多甘于冒2年多开发周期的风险，动辄数十亿购买土地的时候，A股折价较大的房地产股门庭冷落。就算实业界的资金看法全都是错误的，他们也完全可以去买A股。更何况，至今市场并不能证明实业界是错误的。2010年，房地产板块市值只有土地出让金28%。2011年初至今，保利、招商地产、万科和金地总成交额不过268亿。没有理由认为拿地的资金就不能进入股市（拿地的首付5成都是自有资金，小开发商当然可以去买股票，多年前甚至万科这样的企业也曾经有过大规模的二级市场投资）。