中国钢铁业:限电措施结束可能引发産能反弹

    限电措施结束、钢铁産能可能反弹。作爲针对钢铁等高能耗行业的限电措施将于本月完成阶段性目标。在过去三个月中,受限电措施影响,粗钢産能释放明显得到抑制,9-11月国内粗钢産量均低于5100万吨。同期由于国内粗钢産量明显下降,刺激钢材价格不断创出新高,钢铁业总体盈利水平有所回升。我们预计随着限电措施阶段性的结束,目前较高的钢材价格将刺激钢铁産能再度反弹。预计2011年1月份国内粗钢産量将再度恢复至5200-5400万吨的水平。

    原材料价格上涨预期强烈,钢铁业盈利面临考验。四季度以来,进口铁矿石价格出现小幅上涨,现货矿与季度协议矿的价差再度拉大。我们预计2011年1季度进口协议矿有7%-10%的上涨空间。同时焦炭、焦煤价格在2011年仍有上涨可能,尽管近期多家大型钢铁企业陆续上调了1月份的钢材价格,但钢铁业整体面临的成本压力将有明显上升。钢铁业整体的盈利水平仍将面临较高的不确定性。

    库存压力有所缓解,但産能反弹将再度引发库存上升。受限电措施影响,四季度国内钢材社会库存出现明显下降,与9月份相比,12月的钢材社会库存下降约15%,其中长綫材等受限电措施冲击较大的品种下降幅度尤爲明显。库存水平的明显下降也支撑了9月以来钢材价格持续上涨。但随着限电机制的逐步退出,我们预期国内钢材库存水平有再度回升的可能。

    维持钢铁业“同步”的投资评级。由于限电措施将在下月逐步退出,加之目前钢材价格处于相对高位,钢材盈利水平较高,我们预计国内钢铁産能有再度反弹的可能。同时钢铁原材料价格上涨预期强烈,行业整体成本压力将有明显上升,钢铁业盈利增长仍有较多不确定性。我们维持钢铁业“同步”的投资评级。推荐行业地位突出、具备成本优势的行业龙头企业鞍钢股份(347.HK),维持公司“买入”的投资评级。