银行业：估值下降空间有限短期具相对收益

　　1。本周观点及投资视线。

　　1。近期公布的经济数据表明实体经济保持平稳运行，同时通胀持续保持上升势头，货币政策或将持续从紧趋势，11年由适度宽松转为稳健的基调已基本确立。未来或将兑现的收紧信贷和加息预期总体对息差走势影响中性，2011年的信贷额度成为影响市场预期的关键变量；2。上周出现的叫停12月信贷的传言也对目前商业银行抢贷行为下政府短期采取较严厉措施的市场推测作了一定程度的佐证，但我们认为这仅是暂时性政策，短期对于实体经济和银行业经营的影响均有限；3。从较长期的角度看，无论是从银行国际和国内的监管环境观察，均从资本、杠杆率以及损失准备等多角度不断趋于严厉，银行业的整体盈利能力趋于下降，国内趋紧的货币政策也将给资产质量层面带来一定程度的压力，估值绝对水平长期较难大幅得以提升。但目前的估值已经很低，目前的宏观经济预期，不支持板块估值进一步的下行，我们认为银行板块在目前的市场环境下会有相对收益。

　　2。行业评论与动态：1.7家银行或被列为系统性重要银行；2.11月信贷“年末冲刺”；3。冲刺月末存款考核银行揽储出理财产品新招；4。银监会即将抽查地方政府融资平台贷款；5。部分银行分支机构叫停票据贴现；6。美国银行业第三季度盈利同比上升。

　　3。公司动态：1。工商银行：A股配股认配率高达99.72%；2。浦发银行：与中移动深化合作移动支付产品明年出炉；3。南京银行：5.81亿配股29日上市。

　　4。估值跟踪：上周银行板块指数下跌5.5%，而同期沪深300小幅上升0.5%，剔除工行等补跌因素外、银行板块仍跑输大盘近3%。银行板块当前动态PB约为1.6倍，动态PE为9.4倍，估值水平与09年初接近，银行板块落后于沪深300的PE估值差异扩大为42%，PB估值落后约35%，均为历史高位。