股指期货助券商业绩稳定增长

　　“随着市场的发展和认识的提高，选择更直接精确的工具，准确地将投资策略加以实施是一个大趋势。”国泰君安期货副总裁寿亦农认为，未来充分利用股指期货工具的券商肯定将承受更小的系统风险，取得更稳定的业绩增长。

　　随着机构投资者的逐步参与，股指期货市场功能逐步发挥，证券市场随之出现了一些新的积极迹象，主要表现在哪些方面?

　　寿亦农：股指期货名义成交金额超过了沪深两市总成交金额，为证券市场投资者提供了流动性充足的风险对冲工具。在股指期货市场运行以来的两年中，随着市场下跌风险的不断释放，以及融资融券等多空双向交易工具的不断推出，投资者对金融衍生工具的认知程度有了质的提高，对冲市场风险，获取绝对收益的投资理念深入人心。

　　从中小投资者的实际行动上来看，具体体现就是单纯投资股票产品的销售遇到困难，而固定收益类和运用股指期货构建阿尔法策略的产品备受欢迎。而对机构投资者来说，股指期货促进了机构坚持价值投资，稳定持股，减少了为应对大盘波动而进行的调仓需求，降低了股票换手率。

　　从对冲工具的对比上来讲，与融券交易远高于贷款利率的成本相比，股指期货提供无成本的资金杠杆，降低了交易成本和费用，促进了市场效率的提高。而对证券公司来说，由于自有资金和证券参加融资融券交易，对相关头寸存在着进行保护的需求，特别是在ETF纳入融资融券后，股指期货更有效地保护了券商开展融券业务导致的系统性风险暴露。

　　总的来说，股指期货促进了股票市场化价格机制的建立，而且在为市场提供避险工具、改善经营方式、促进金融创新、培育成熟的投资者队伍等方面正发挥着积极作用。

　　今年股市下行时，正确使用股指期货套保套利的机构投资者有效保护了风险头寸，获得了超过同行的收益水平，而没有使用股指期货的机构投资者则受系统风险影响较大、损失惨重。可否结合相关上市券商的半年报谈谈看法?

　　寿亦农：2012年券商中报业务披露显示，上半年券商业绩和净利润都同比出现了下降，但自营业务收益同比上升。从公开信息来看，券商自营业务增量主要来自于债券市场投资，具体参与股指期货和保护头寸盈亏情况难以测算。但我们相信从资产配置和投资策略的角度来说，“增加债券配置”和“增加股指期货空头持仓”是“减配股票市场”这个投资理念下的两种可选工具。而“增持债券”的方式在2011年遭遇“股债双杀”时出现失灵，效果远不如直接做空股指期货。我们相信，随着市场的发展和认识的提高，选择更直接精确的工具，准确地将投资策略加以实施是一个大趋势，未来充分利用股指期货工具的券商肯定将承受更小的系统风险，取得更稳定的业绩增长。

　　随着期货市场的发展，期货行业对人才的需求日益强烈。因业务同质化，期货公司的竞争逐步体现为包括研发等服务能力的竞争。特别是资管业务推出后，对期货公司人才培养提出了哪些新的要求?

　　寿亦农：各行业都面临业务同质化的问题，解决的关键不是增加业务模式的种类，而是在同一种业务模式中努力体现出不同的业务水平，实现“同类的业务，差异的服务”。当然，不同的业务，可供努力、可供创新的空间不完全相同。资产管理业务就是一类特别灵活的业务种类，对公司研发水平，应变能力，服务能力和创新能力都提出了更高的要求，也更能体现出公司的整体竞争力水平。我们对资管业务人才培养方面策略是，积极从公司多年人才储备中加以选拔和培养，同时以市场化的方式引入公司内外竞争，使得人才的积极性被充分调动，在稳定公平的平台上实现成长和发展，以优异的业绩回报公司和客户。