期指短线下探 中长线做多机会凸显

　　昨日，沪深300股指期货继续下挫，IF1212合约收盘下跌27.4点，报2200.2点，跌幅1.23%。笔者认为，虽然股指期货和现货市场短线或继续惯性下探，上证指数可能跌破2000点整数与心理关口，但从更长的时间框架来看，对于股指不宜过度悲观，上证指数若跌破2000点则将现中长线做多的机会。

　　国际方面，金融市场关注的焦点重回美国“财政悬崖”与欧债问题。我们认为这些因素短线内可能是造成国内股市下跌的因素，但在中长期看形成实质性重大利空的可能性较小。“财政悬崖”是指如果美国国会不采取行动，那么在2012年底美国税收减免政策将到期，同时支出削减将自2013年初开始强制执行，在税收减免和支出削减政策的同时作用下，美国将陷入衰退。据美国国会预算办公室预测，如果“财政悬崖”发生，美国2013年实际国内生产总值(GDP)将萎缩0.5%，失业率将重返9%以上。我们认为虽然美国大选政治因素对“财政悬崖”的解决可能会形成拖累，但是民主、共和两党对美国经济的根本利益是一致的，无论谁都不愿意将美国拖入衰退，因而我们预计“财政悬崖”最终发生的可能性较小。

　　至于欧洲经济，自2012年以来，欧元区债务危机依然不断反复，在危机的不断冲击下，欧元区解决债务危机的措施亦在逐步推出。永久性救助机制欧洲稳定机制(ESM)已经启动，欧央行推出了无限量的直接货币交易(OMT)计划，这已经为欧债危机消除了一定的尾部风险，我们认为债务危机在2013年大幅恶化冲击市场的可能性较小。

　　国内方面，我们认为中国经济三季度已触底，四季度将企稳。经合组织(OECD)综合领先指标(中国)和宏观经济先行指数都预示中国经济三季度已触底，四季度将企稳。国内拉动经济的三驾马车中投资、消费出现回升，两者在GDP中占据了绝大比重，将会拉动经济触底企稳。

　　党的十八大刚胜利闭幕，政府的换届也将于明年春季顺利完成，历次换届中国政府都有刺激经济的政治诉求，预计本次新一届政府也不会例外。强大的财政后盾为新一届政府提供了腾挪空间，新一届政府有能力实施刺激经济的新政策。在过去20年中，历次换届期间都会出现固定资产投资增速上行，货币政策也会有相应的动作，稳定经济具有政治意义，预计本次换届前后也会出现类似现象。

　　最近的指标与数据方面，人民币已连续12日触及涨停上限，表明人民币存在升值预期，在这样的背景下，资金有回流国内的趋势，有利于缓解央行资金投放压力。今年1月至10月累计，全国财政收入101032亿元，比去年同期增加增长11.2%;1月至10月累计，全国财政支出92736亿元，比去年同期增加19.6%。财政收入的增长得益于消费税、个人所得税和企业所得税的增长，而财政收入的增长将为继续积极的财政政策提供支持与保障，积极的财政政策则是稳增长的重要力量。11月14日央行公开市场分别进行了780亿元7天逆回购和1080亿元28天逆回购，此外财政部、央行还进行了500亿元国库现金定存招标，总计投放资金2360亿元，资金面在央行逆回购常态操作下继续维持平稳运行，预计资金面缓和维稳仍将持续。

　　技术图形显示，近期上证指数在2000点至2145点之间箱体盘整，股指期货IF加权指数则在2190点至2370点之间宽幅震荡，未来上证指数有可能继续惯性下探甚至跌破2000点重要整数与心理关口。但从更长的时间框架来看，我们认为对于股指不宜过度悲观，上证指数若跌破2000点则将现中长线做多的机会。