交割前夜合约持仓骤降 “交割日效应”难出现

　　本周末IF1210合约即将步入交割期，也是股指期货自上市以来的第30个合约被交割。令人意外的是，本周前三个交易日一直保持着3万手持仓以上，让市场顿时对于合约能否“平稳交割”产生关注，周五沪深300指数会否出现“交割日异动效应”，也成为市场关注的重点。

　　交割日效应

　　股指期货的交割日效应指的是，在股指期货交割日，目标指数的成交量和波动率显著增加的现象，也被称为“交割日魔咒”。到期日效应产生的一个重要原因是指数期货的参与方如果巨量持仓的话，很可能导致交割当期的涉及的利益巨大，并导致平仓价格的关注度增加，套期保值的转仓交易与投机交易者操纵结算价格的欲望。在最后结算日的相互作用产生了到期日效应。

　　此效应在海外市场可以说屡见不鲜。在周四前，本周前三个交易日一直保持着3万手持仓以上，让市场顿时对于交割日当天，行情能否平稳。合约能否“平静交割”产生关注。

　　持仓顿减

　　不过，高高在上的持仓量在周四突然下降。统计显示，周四期指1210合约持仓量加速下降近2万手至11131手，IF1211合约持仓量暴增2.4万手以上。相较本周早些时候IF1210持仓的减少量，与IF1211增量趋于平稳增长，基本上呈现出与IF1210合约的对等移仓换月，二者仓差高达19311手和24804手。最终，在交割日前夜，场内的期货投资者加速移仓完成换月步伐。“交割日效应”又一次成为虚惊一场。

　　截至本周四，期指四大合约总持仓量增速加快，达到98798手。从主力合约盘后持仓数据上看，总持仓量经过前期短暂反弹后近期一直在9万手附近。周四总持仓大幅增加的情况出现，距离前期高点99418手差距仅一步之遥。一般来说，若市场单边趋势行情明朗，总持仓量会持续上涨。主力净空持仓在本周二创出新高16075手之后回落减少至14630手， 在本周总持仓没有太大变化的背景下，净空持仓出现了较大幅波动，继周二创出本周新高后，周三大幅减少至1.4万手左右，考虑主力合约仍有最后交易日，因此，净空持仓仍将继续下降。

　　期指增仓上行凸现阶段性底部

　　经济数据好于预期、短期宏观利空出尽，昨日期指借力增仓上行，突破近期震荡区间。部分业内人士认为，市场阶段性底部已出现。

　　截至周四收盘，期指主力IF1211合约收报2350.6点，较前日结算价上涨30.2点或1.3%。期指主力继续向11月合约换月，主力合约当日巨幅增仓24804手至65724手，成交量亦大幅攀升，市场总体增仓7061手，为近期罕见。现指市场上，沪深300指数收于2336.08点，上涨35.28点，涨幅1.53%，期现价差14.5点。

　　中证期货研究所副总经理刘宾认为，推动市场打破横盘的动能主要来自两个方面：首先是温总理在座谈会上表示经济呈现积极信号的观点给市场注入了一定信心;其次就是昨日公布的三季度国内生产总值(GDP)数据尽管走低至7.4%，但相比二季度下滑幅度已略显缓和，数据基本符合市场预期，市场提前有所消化。“数据兑现表明短期宏观利空出尽，且低迷的经济数据也有继续逼迫政策刺激的可能，数据明朗后多头借势拉升符合市场一般规律”。

　　周四国家统计局发布多项经济数据，数据显示，前三季度国内GDP为353480亿元，同比增长7.7%。其中，三季度增长7.4%创2009年一季度以来新低，符合预期。9月规模以上工业产出同比增长9.2%、零售同比增长14.2%，均好于市场预期。由于9月部分经济数据向好以及去年四季度基数较低等因素，市场普遍认为三季度将是年内经济的底部，四季度GDP增速或将小幅反弹。

　　经济企稳信号愈加明显，市场也因此信心倍增。格林期货分析师石敏称，从近期公布的经济数据来看，国内经济企稳迹象在逐渐增强。考虑到股指领先实体经济的特性，股指阶段性底部可能已经出现。但从期指运行情况来看，期指短期或将有所盘整。

　　“从近期市场的交投特征看，高成交持仓比显示短线交易增加比率多于中长线交易，意味着投资者对后市走向的判断并未形成一致预期，指数或难以继续迸发式上涨。其次，临近交割的IF1210合约收盘价贴水沪深300指数3.48点，多头离场和价差贴水体现出市场情绪并不乐观。值得关注的是，IF指数前高2350点一线为年初低点所在，具有确立指数是否形成反转的重要意义，指数在该线难以一蹴而就。不过，一旦IF指数2350点一线成功站稳，期指上涨空间将进一步打开”。石敏表示。

　　也有一些分析人士相对谨慎。上海中期分析师陶勤英表示，昨日股指在经济数据助推之下放量上涨，总持仓增加反映市场对于股指走势的乐观态度，近期反弹势头有望延续。不过数据的利好作用未能助其突破9月7日的最高点，技术上看该点位对市场的压制作用较大，因此暂时不宜做出股指已见底的判断。

　　中金所盘后持仓报告显示，昨日市场多空主力均大幅增持，分歧依旧，空头主力并没有因为指数上行而选择离场。其中，前二十名多头席位增持多单6956手至65019手，前二十名空头席位增持空单7637手至81531手。

　　期指今日交割 总持仓创历史次高

　　昨日，股指期货呈高开高走格局，新晋主力合约IF1211盘中涨幅一度接近2%，尾盘稍有回落。

　　截至收盘，主力合约IF1211报收于2350.6点，上涨了1.3%;沪深300指数报收于2336.08点，涨幅为1.53%。

　　期指四合约总持仓量昨日大幅增仓，增加7000余手达到了98798手，仅次于9月17日创造的99418手历史记录。

　　IF1210合约今日交割，依然有11131手的持仓量，以此计算，大约有22亿元的资金等待决战交割日。

　　从中金所盘后公布的持仓数据来看，多空双方昨日都加仓超5000手。其中空方前20位席位减持了IF1210合约15398手，增持了IF1211合约20892手，累计增仓5494手，多方前20位席位减持了IF1210合约11752手，增持了IF1211合约17279手，累计增持5527手。

　　持仓明细显示，空头方面中证期货增持空单最多达933手。中证期货在IF1210合约方面减持了5997手，增持了IF1211合约6930手，该席位在IF1211合约上已经持有空单13723手，海通期货和申银万国增持空单也在700手以上;多头方面，国泰君安在周一增持了1800手多单之后，最近几日都是平稳移仓，光大期货增持多单最多，在两个合约上累计增持了998手。

　　中证期货分析师刘宾认为，从总持仓看，各合约昨日累计增仓7061手，显示多方积极性有所提高，但空方也没有撤退迹象，不过总持仓的增长对目前的震荡偏多的趋势略微有利;从技术看，期指昨日走势略微摆脱了近期的横盘整理格局，但还没有有效形成近期的突破，预计多空博弈中短期多头仍可能略微占优，不过整体环境还得不到扭转的情况下，预计空方大规模减持的可能也偏小，后期多空争夺仍会激烈。