9月开门红颓势仍难挽 股指下行趋势或难改变

　　沪深300指数月K线呈四连阴

　　股指下行趋势或难以发生改变

　　受经济下行、政策落空、资本外流等诸多利空影响，8月股指颓势依旧。月K线呈四连阴，沪深300指数创上市以来月度最长连跌，市场再次陷入似“爹不亲，娘不爱”尴尬境地。

　　5、6、7月份央行两次降准和一次降息，发改委加快投资审批力度等强力的刺激举措，仅令经济短暂企稳，反映出前期政策调整边际效果在减弱，经济再次下行的信号越来越明显。而作为经济预警领先指标PMI超预期的回落，使得市场对未来经济前景的担忧加剧。8月官方制造业PMI为49.2，环比下降0.9，为连续四个月下跌。

　　部分分析人士称，PMI显示当前经济在下行中逐渐筑底。但笔者却不这样认为。首先，历史同期比较来看，8月PMI显示出逆季节性、反趋势的特点。自2005年官方PMI公布以来，除2008年8月PMI与2007年持平之外，7月至9月PMI呈上升态势，表明在金九银十旺季来临之际，采购经理人对未来充满期望并欲有所为，而当前反而更加悲观，三季度经济压力倍增。其次，从5项基本分项指标看，生产、新订单、原材料库存、从业人员等下降，供应商配送时间上升，经济增速放缓的信号越来越明显:供应商交货时间有所放慢，需求、生产、库存、就业都出现了放缓迹象。最后，汇丰PMI调查对象主要以出口型中小企业为主，对经济反映较为敏感，而以大企业为样本主体的官方PMI则具有相对的滞后性。8月汇丰中国PMI终值47.6，创41个月以来低点。因此，除非近期出台更有力刺激政策，否则官方PMI很可能将加速下跌，与汇丰PMI趋于一致，这意味着经济筑底漫漫无期。通过数据检验表明，自2008年4月份以来，官方制造业PMI态势与股指走势相关性在增强，PMI已成为投资者重要参考指标之一，股指下行趋势或难以改变。

　　上市公司半年报业绩乏善可陈。沪深两市上半年营业收入同比增长6.7%，同比下滑1.51%，环比出现好转。其中，16家上市银行、两桶油、中移动等占据盈利大部分。而制造业盈利虽有一定好转但仍不足5%，增收不增利困境犹在。虽中报业绩整体好于市场预期，但银行坏账压力和企业现金流日趋紧张，使得中报对股指支撑有限。

　　从外围市场来看，美国近期消费支出略有起色、出口相对强劲、房地产复苏，“风景独好”，8月31日美联储褐皮书称美国经济近两月逐步扩张。上周五伯南克释放美联储准备行动信号。就稳步复苏经济形势和结构性失业问题，美联储更像表决心，实则推出QE3可能性较低。欧元区制造业PMI虽回升至45.1，但仍在底部徘徊。而且欧元区内部利益冲突较大，解决欧债问题实质性进展较慢，西班牙债务恶化和希腊退出欧元区仍将干扰市场。

　　综合来看，迫于稳增长压力，决策层很可能实施包括增加投资、出口或消费等举措，但政策对经济支持力度与可持续性仍需要观察。基于政策预期、超跌、IPO放缓和沪指2000点强支撑力，市场或迎来稍强的修复性反弹，但若无重大的政策刺激，市场重心恐仍将下移。