A股大涨终结“黑周一” 期指持续升水酝机会

　　在A股大涨终结“黑周一”的背景中，我们不妨回顾一下极具指标意味的股指期货行情上周以来，期指频频闪现乐观迹象，上周二期指收盘时升水30点，创出了年内最大升水纪录。而在周五，当现货市场收盘之后，期指多头在最后的15分钟内突然拉升，久违的“一刻钟”效应终于再度出现，上一次这个现象还要追溯到今年的2月份。

　　事实上，自今年二季度以来，A股波动日益增加，单纯的博市场底部或者卖空的投资策略的风险日益凸显。市场人士基于沪深300股指期货各合约频频出现升水的状况指出，对于中等资产规模的投资者而言，利用沪深300ETF和股指期货市场进行对冲操作，有望成为收益率预期稳定的套取无风险收益法宝。

　　以华泰柏瑞沪深300ETF(爱基,净值,资讯)为例，其每30万份正好对应1张沪深300期指合约，期指时间点取7月27日下午盘中，当日IF1208、IF1209、IF1212、IF1303全线出现升水，基差从21.04到94.24不等。同一时间，华泰柏瑞沪深300ETF二级市场价格为2.378元每份。以其中最快到期的IF1208合约为例，投资者投入82万元左右，不难算出，进行期现套利的年化收益率预计在12%以上。其具体流程分为两步：首先在二级市场买入30万份华泰柏瑞沪深300ETF，同时卖空1张沪深300期指合约;直至IF1208的8月17日到期日，在期货基差收敛为0时进行反向操作，即卖出华泰柏瑞沪深300ETF和平仓沪深300期指合约。此外，如果在进行第一步开仓操作后，IF1208合约基差在较短时间内迅速收敛，则可卖出华泰柏瑞沪深300ETF，同时平仓卖空的IF1208，其折合年化收益率将高于前述水平。

　　此外，需要提示投资者高度注意的是，需额外准备一定的股指期货持仓保证金，以防在日后沪深300指数上涨、需要继续持仓的情况下，用于补充期货合约保证金维持在一定的水平。