指数冲击前期高点概率较大 反弹行情已接近尾声

　　周末消息面多空交织。美国2月非农就业好于预期，但ISDA裁定希腊触发CDS，令欧美股指涨幅收窄，这为连续半月高位盘整的A股带来一丝悬念。

　　我们认为，无论是多头市场还是空头市场，投资者的心理演变均大致分为三个过程：不能接受—被动接受—主动接受。

　　以多头市场的发展为例，当市场经过持续的下跌之后，大多数投资者已全完转变为空头思维，对任何利好都视而不见，完全沉浸在单边做空的情绪之中。但随着利好的逐步积累，反弹酝酿而生，此时大多数投资者都处于“不能接受”的状态，不理解也不参与，行情的特点是快速反弹。

　　随着指数快速反弹，部分投资者开始对原有的空头思维产生怀疑，投资者逐渐转入“被动接受”状态，对反弹不理解但在犹豫中逐步参与反弹，行情特点是振荡走高。

　　接下来，指数继续推高强化投资者由空转多的判断，大多数投资者正式进入“主动接受”的状态。不但对反弹理解并接受，还主动寻找做多的理由。大多数投资者已参与反弹，场外资金亦加速涌入市场。此时，行情的特点是较为激烈，但这并不是指数走势激烈，而是某些板块表现十分激烈。

　　从指数历史走势来看，投资者心理转变的“三部曲”完成之后，指数反弹至少已进入下半场，甚至已接近尾声。后续行情究竟能走多远取决于后续资金的供给情况。

　　我们认为，目前投资者的心理状态已进入“主动接受”阶段。从整体资金尚未开闸的角度考虑，反弹可能已接近尾声。

　　上证50指数和创业板指数是最为典型的权重股和题材股指标。我们认为，本轮反弹的板块轮动和2010年的“国庆”行情十分相似。

　　2010年“国庆”行情中，上证指数在11月11日创出反弹高点，但上证50指数反弹高点出现在10月18日，创业板指数高点出现在12月20日。简言之，上证50最先见顶，创业板最后见顶。换句话说，行情终结的信号是权重股乏力后题材股的疯狂炒作，在激烈的氛围中逢高派发而完结行情。这和目前的行情极其相似。上证50指数在2月27日创出高点后走势已明显偏弱，但创业板指数、中小板指数上周五均已创出反弹新高。

　　我们认为，题材股活跃仍有望持续，上证指数冲击前期高点概率较大，但整体反弹行情已接近尾声。