价差频现背离 期指暗含隐忧

　　上周，股指期货主力合约IF1203前三日阴跌，后两日上涨，全周收阴，跌幅达0.73%，而沪深300指数同样三跌两涨，全周跌幅为0.58%。

　　上周四、周五期指收红，期指主力合约IF1203多头暂居优势，市场不乏继续看多的声音，认为短期调整后，指数将再度上行。然而，自上周三开始，IF1203合约频频出现价差背离，而类似的价差背离甚至还在下月合约IF1204上出现。业内人士认为，价差背离是偏空信号，透露出自1月6日以来的本轮反弹或许已经结束，不宜继续看涨。

　　多空对峙再现焦灼

　　上周期指的走势中，空头一线主力由犹豫到坚决再到大涨中快速离场，很好的把握了节奏。相反，周一开始的连续三日下挫中，多头一线主力明显底气不足，排名靠后席位的投机多头却扮演了与空头主力抗衡的主角。

　　上周一开盘时，多方虽然表现一定布局倾向，但全天被空方打压，最终以小阴线收盘。但当日空头见好就收，打压意愿远不如后两天强烈，空头一线主力对做空兴趣不大，排名前四位的国泰君安、中证期货、海通期货、华泰长城期货四大空头均选择减仓，并且力度不小。相反，做空的力量却来自于排名靠后的更具投机性的空头。

　　周二空头一线主力展现了大手笔。当日中金所公布的持仓数据显示，IF1203前二十位多头减持361手至28884手，而前二十位空头竟大举增持2328手至37376手，空头卷土重来之势明显。更值得注意的是，IF1203前二十位净空持仓迅速回升至8492手，较上一交易日大幅增加3318手，而净空单的当日增量为历史最高，说明“空头大举反击”。相比空头的大手笔，多方就显得黯淡了许多，特别是多头一线主力连连退守，反而是部分投机性的多头在期指连续两日下挫之后开始选择入场博反弹。

　　周三期指继续下挫，当日排名空头前五席位的国泰君安、中证期货席位等五大空头联手布局，大举增持空单，坚决看空。但是多头日内表现却差强人意，稍有反弹就选择获利离场，多头前两位的华泰长城、国泰君安期货席位当日增持多单竟然为个位数，分别为8手、6手。反而投机性多头延续周二开始大举增持多单的态势，积极入场博反弹。

　　而投机多头连续的布局终于盼到了上周四、周五的上涨，两日接近收复一周失地。在周四，空头前十位中，有七席均大幅减仓，尤其是近来坚定看空的国泰君安、中证期货、华泰长城、海通期货等席位选择减持空单，相比之下，居于多头靠前席位的海通期货、光大期货、鲁证期货席位明显增持多单，多头呈现主动进攻态势。空头大幅离场的一幕同样在周五上演，空头前20位竟大减1265手，而多头前20位仅减少137手。

　　价差背离透露何种信号

　　尽管周四、周五连续两日的收阳，市场乐观情绪回升，但是从期现价差角度来看，却透露偏空的信号，业内人士认为这意味1月开始的本轮反弹或许快要终结。

　　“看涨的观点必须改变”，东方证券金融衍生品首席分析师高子剑说。而在此之前，他一直坚定看多。

　　高子剑分析，上周一和周二，大盘下跌，价差呈现上升趋势，还属于正常。但是上周三开始，期指价差背离频频出现，说明不宜再看涨。高子剑进一步指出，本周一以来，沪深300指数连续四天均触到2625点，但是同样点位的期现价差升水却出现下降，“从周一升水0.40%降到周四的0.20%”，在他看来这透露出多头的底气趋于不足。然而，周五再度出现的价差背离更增强了偏空的信号。高子剑说，把周五的收盘价和周一的收盘价相比，周一15点整，上涨0.19%，至2662.70点;周五15点整，上涨0.06%，至2664.30点，所以“又是价差背离”。

　　此外，从基本面来看，股指走势短期也难言乐观。长江期货资深分析师王旺指出，虽然上周五公布的CPI数据向好，低于市场预期，但1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长11.4%，较去年12月份回落1.4个百分点，增速创近两年半新低。加上2月新增信贷7107亿元低于预期，企业需求仍显不足，短期而言，多方就此上攻的难度同样较大。