放松力度有限暂勿期望过高

　　存款准备金率自本月5日实施下调，由此可见政策底已初步显现，但笔者认为市场底部尚需等待。

　　近期，经济和通胀进入双降通道为政策宽松提供了前提，外汇占款负增长为存准率下调提供了契机，而热钱的“外逃”给了存准率调整的新空间。下调存准率对银行业影响明显，但对整个股市的影响具有延迟效应。本次下调存准率将释放约4000亿元资金，虽然有效改善了流动性预期，但并不意味着股市立刻就能持续上涨。从2008年9月15日至同年12月23日的放松期来看，期间共计4次降准，而上证指数一路下跌，直至10月28日创下历史低点1664点，最大跌幅高达20%，市场底较政策底滞后了1个半月，而真正走出底部已到了2009年一季度。根据以往经验，货币宽松将酝酿信贷宽松，预计此次信贷宽松最早在12月出现，而投资者期待的市场底预计要到明年一季度才能出现。

　　值得一提的是，虽然本次下调存准率的市场环境与2008年相似，但考虑到抑通胀以及楼市调控的复杂性，政策放松力度料远不及2008年，因而目前流动性的改善恐不足以抵消对企业盈利下滑的担忧。由此推论，市场底部或进一步下移，市场反转仍需等待存款准备金率的连续下调。